【摘 要】 以海润光伏的高送转股利分配作为案例研究对象，探讨公司实施高送转的目的、市场反应以及经济后果。基于委托代理理论、信号传递理论、迎合及择时理论，从送转股能力、送转股动机、大股东减持动机、高送转预案的公告效应、高送转的实施、高送转后的长期经营业绩和市场表现等方面分析表明，海润光伏的高送转是在不满足送转股资质和公司章程关于股利分配条件的背景下由大股东提议的，利润分配方案推出后仍然得到了股票市场的积极追捧，大股东正是利用高送转的市场效应实现了减持股份的目的，从而揭示了大股东提议高送转背后的真实意图。海润光伏的高送转沦为大股东利益输送的工具，而非传递公司未来经营发展良好前景的信号。

【关键词】 海润光伏； 高送转； 大股东减持； 利益输送

【中图分类号】 F275.4 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）06-0002-06

一、引言

高送转是上市公司实行高比例的送红股（未分配利润转为股本）或者资本公積和盈余公积转增股本的一种股利分配手段①，其实质是股东权益的内部结构调整，不涉及资金的流入和流出，理论上不会对公司的盈利能力产生实质性影响，也不会对投资者持有股票的总价值产生影响，但是实证研究发现，其具有显著正向的公告效应[ 1 ]。一般认为，实行高送转政策的公司以较强的送转股能力和良好的业绩作为支撑，使得送转后的业绩增长与股本增长相匹配，给投资者带来理想回报。……