王磊　杜贝贝

[摘要]企业集团作为一种广泛存在的多法人联合体，其治理机制的实质是控股股东与成员公司“一对多”的纵向关系和成员公司间的横向关系所产生的代理问题。单纯的“控股股东一单一上市公司”分析模式已难以适应现实需求。因此，本文提出“企业集团控制人一多成员公司”分析模式，以企业集团为研究对象和分析单位，建构企业集团控制下多成员公司治理机制的理论模型，透过掏空与支持这两种相反的利益流动，分析成员公司治理对企业集团和各成员公司经济表现之间的复杂关系，并为后续研究指出研究方向。

[关键词]企业集团控制人；多成员公司；隧道挖掘；利益输送

中图分类号：F276.6 文献标识码：A 文章编号：1008-4096（2016）03-0040-07

一、问题的提出

企业集团作为一种组织形态，在新兴国家中占据重要地位。中国及东亚许多国家大约有70%的上市公司隶属于企业集团。从现有研究来看，一方面作为对新兴市场中不完备制度的替代，企业集团内的互助保险机制有助于企业集团控制人支持行为的发生。从而帮助成员公司度过难关，进而提高整个企业集团内部的运营效率；另一方面与非企业集团公司相比，企业集团控制人更容易通过企业集团中的金字塔结构，或通过多元化来实施掏空行为，从而侵害中小股东利益并损害成员公司价值。可见，企业集团是把双刃剑，如何完善企业集团治理对于提升上市公司价值具有重要意义。

在……