崔惠颖

[摘要]本文基于1999-2015年沪深A股交易数据，利用四种博彩型股票识别指标，通过组合价差等方法，考察了中国股市博彩型股票的市场特征，并与欧美股市进行了比较分析。结果发现：各指标均具有一定的博彩特性识别能力，其中最大日收益率（MAX）是最优指标；各指标识别出的公司特征具有一定差异性，而MAX的识别结果最为合理；中国股市的博彩特性在短期内具有持续性，但弱于欧美市场；中国股市各行业中的博彩型股票占比和博彩特性强弱程度均有所不同；中国股市博彩特性具有时变性。本文认为，中国股市博彩型股票的市场特征与股市和投资者的自身特殊性有关。

[关键词]博彩型股票；市场特征；收益偏度；未来收益

中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1008-4096（2016）03-0056-09

一、引言

博彩行为在人们的生活中随处可见，而且在经济活动中尤为明显。例如，“股市如赌市”这一观点就说明了博彩行为在股市活动中的普遍性。股市中的博彩行为往往表现为参与者热衷于购买那些能够以小概率获取较大收益的股票。由于这类股票具有与彩票相类似的特征而被称为博彩型股票。博彩型股票的存在意味着投资者并不像传统金融理论所假设的只是关心投资组合的收益和风险，而是具有明显的资产选择偏好。同时，投资者这一特定的资产偏好也对股市的平稳健康发展产生影响。鉴于此，研究者和投资者有必要深人分析博彩型股票的市场特征，即在不同市场情况下或不同特征的股票中股票博彩特性的强弱表现。……