姚靠华++聂艳++洪昀

【摘 要】 高调整成本和高融资成本制约着企业的R&D投资活动，企业R&D投资普遍面临融资约束问题，而作为评估公司信誉和质量的有效基准，信用评级在债务融资中扮演着极其重要的角色，无可厚非会对需要大量外部资金的企业研发活动产生影响。选取在2007—2014年财务报告中披露R&D投资信息并于上一年获得信用评级的上市公司相关数据为样本，分析了信用评级、债务融资约束与R&D投资之间的关系，检验了信用评级在突破R&D融资约束中所起的作用，旨在结合企业自身条件及所处外部环境，解决长期以来中国企业面临的R&D投资严重不足的问题。研究发现，信用评级对促进企业R&D投资有重要作用，而且这种作用与企业债务融资约束的缓解程度密切相关。进一步的实证结果表明，企业所有权性质、企业规模和股权质押程度均对信用评级和R&D投资之间的关系产生显著影响：非国有企业中信用评级对R&D投资的促进作用显著大于国有企业；企业规模越大，信用评级对R&D投资的促进作用反而越小；大股东发生的股权质押率越高，信用评级对R&D投资的促进作用越小。

【关键词】 信用评级； 债务融资约束； R&D投资； 股权质押

【中图分类号】 F273.1；F276.6；F272.3 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）16-0076-06

一、引言

近年来，在中国促进经济增长方式转变的过程中，政府采用各种政策措施鼓励企业加大R&D投资，企业R&D投资效率及其影响因素顺理成章成为关注热点。“十二五”以来，中国企业的研发经费持续增长，R&D强度不断提高。……