陈宗雯

中图分类号：F830 文献标识：A 文章编号：1674-1145（2016）10-000-02

摘 要 本文将运用演化博弈的方法分析资产证券化中信用评级的行为，并提出约束信用评级机构行为的建议。

关键词 资产证券 信用评级 演化博弈

一、演化博弈模型的建立

在现实生活中，信用评级机构有不提供虚高评级（策略A）和提供虚高评级（策略B）行为选择。假设只有两个信用评级机构，则支付矩阵为：

其中，F为评级机构获得的现有客户收入，F>0；S为评级机构不提供虚高评级所获得的声誉收益，S>0；C为评级机构不提供虚高评级而造成客户流失的收益，C>0；T是信用评级机构因提供虚高评级而缴纳的罚款，T>0。支付矩阵显示有四种情况：（1）机构1与2均实施策略A，则机构1与2在获得正常营业收益F的基础上还将增加良好声誉所带来的收益S；（2）机构1选择策略A，机构2选择策略B，则机构1在获得正常营业收益F的基础上，还将增加其良好声誉所带来的加倍收益2S，同时减少那些想通过违规手段通过信用评级的客户的收益C；而机构2在获得正常营业收益F的基础上，还会增加想通过违规手段通过信用评级的客户收益C，同时增加了因违规所缴纳的加倍罚款2T；（3）机构1选择策略B，机构2选择策略A，该种情况的分析与情况二类似。在此不再赘述；（4）机构1和2均选择实施策略B，则机构1和机构2均在获得现有客户收入F的基础上减少罚款T。

二、演化博弈过程

假设不提供虚高评级服务的信用评级机构占比为P，提供虚高评级服务的信用评级机构占比为（1-P），采取两种策略博弈方的期望收益分别为u1和u2，整个群体的平均收益为u，则u1=F+S+（1-P）（S-C）； u2=F-T+P（C-T）； u=pu1+（1-P）（F-T），由以上式子可得复制动态方程F（P）=P（1-P）[2S-C+T-P（S-T）]。令F（P）=

0，则P*1=0，P*2=1，P*3=（2S-C+T）/（S-T），其中，0< P*3<1。上式所得到的三点只有满足F（P*）<0时，才是进化稳定策略，其中，F（P）=（1-P）[2S-C+T-P（S-T）]+[2S-C+T-P（S-T）]+P（1-P）[2S-C+2T-S]，将 P*1，P*2，P*3分别代入上式得：F（P*1）=2S-C+T；F（P*2）=C-S-2T；F（P*3）=（2S-C+T）（5+2T-C）/（S-T）

下面需要分情况讨论：（1）当2S-C+T>0，2S-C+T>0，S-T>2S-C+T时，则F（P*1）>0，F（P*2）>0， F（P*3）<0，只有P*3=（2S-C+T）/（S-T）是演化稳定策略，形成鹰鸽博弈。这说明，当信用评级机构的竞争利益符合上述设定时，在长期的演进过程中，采取不提供虚高评级服务的信用评级机构的比例最终稳定在（2S-C+T）/（S-T）左右的水平， 但还有（C-2T-S）/（S-T） 的信用评级机构会选择为发行机构提供虚高评级服务。这是一个相对比较稳定的状态，实际情况将在该水平上下波动，如图1所示。 （2）当2S-C+T<0，S-T<0，S-T<2S-C+T时，则F（P*1）<0，F（P*2）<0，F（P*3）>0，由上述三个不等式可知，只有P*1=0，P*2=1是演化稳定策略，此时形成协调博弈，其相位图如图2所示。当初始状态位于区间[0，（2S+T-C）/（S-T）]时，复制动态会趋于稳定状态P*1=0 即所有信用评级机构均为发行机构提供虚高评级服务；当初始状态位于[（2S+T-C）/（S-T）]时，复制动态回趋于稳定状态P*2=1，即所有信用评级机构均不为发行机构提供虚高评级服务。

三、博弈参数分析及结论

当P*=（2S-C+T）/（S-T）时，形成的是鹰鸽博弈，令P*=（2S-C+T）/（S-T）=1，则C=S+2T，这表明当S+2T不断接近C时，不提供虚高评级服务的信用机构的比例将会趋向于 ；当P*=（2S+T-C）/（S-T）时，形成协调博弈，信用评级机构之间的博弈将会演化为两个稳定状态，均提供虚高评级服务和均不提供虚高评级服务。当信用评级机构提供虚高评级服务所支付的成本 与信用评级机构不提供虚高评级服务所流失客户导致的损失C不断接近时，能够使提供虚高评级服务的稳定状态区间不断缩小。因此，监管部门应加强对信用评级机构的监管和处罚力度。

参考文献：

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