王纪平+张南+郭甜甜

【摘 要】 文章运用深交所信息披露考评结果进行了信息透明度对投资者持股决策影响的研究，并通过信息透明度对机构和中小投资者持股决策的不同影响，揭示机构投资者在中小投资者保护过程中所饰演的角色。研究发现，信息透明度与机构投资者持股数量和比例均正相关，与中小投资者持股数量正相关，但与其持股比例负相关。

【关键词】 信息透明度； 机构投资者； 中小投资者； 信息披露考评

中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）08-0073-06

一、引言

美国大法官路易斯·布兰戴斯有一句名言“公开是救治现代化社会及工业弊病的良药，阳光是最好的防腐剂，灯光是最好的警察”。作为公开原则的具体体现，充分透明的信息披露是保证资本市场有效运转的基石。

我国资本市场经历了20多年的发展，在国民经济中发挥着越来越重要的作用。而充分透明的信息披露是保证资本市场有效运转的基石，其质量的高低直接影响证券市场资源配置的效率。在股权集中度较高的国家中，内部人（特别是大股东）对小股东的剥削与侵害成为普遍现象（Johnson等，2000；Claessens等，2002）。莱维特曾指出：我们国家面临的首要经济问题，就是保护投资者利益，维护投资者对市场体系的信心。我国绝大多数的中小股东都选择“用脚投票”，造成其利益侵害现象较为严重，因此，近年来无论是学术界还是监管部门对中小投资者的利益保护问题都较为关注。

针对我国资本市场现状分析，本文需要解决的问题是：信息透明度提高是否会对投资者的决策行为产生影响？……