孔维攀

摘 要：上世纪70年代，美国学者Peter Drunker首次提到了养老基金，他在自己的著作中详细论述了以养老基金为代表的机构投资者的发展，认为机构投资者的兴起给当时的美国经济带来了革命性的变化。从此以后国内外学者开始从各个角度对机构投资者持股行为进行研究，基本上包括了企业的所有方面。下面是对国内外文献的回顾和评述。

关键词：机构投资者；持股；影响企业价值；综述

一、国外相关文献综述

1.机构投资者持股与公司治理方面

首先，国外研究表明机构投资者偏好持有公司治理质量较好的公司。Useemeta.l（1993）在对美国养老基金进行研究后发现，美国的机构投资者在决策时更关注目标公司的董事会构成、董事会是否独立、董事的经验、所有权是否分散。Russell Reynolds Associates（1998）在对美国的机构投资者进行研究后发现，董事会质量、构成和管理层激励是美国的机构投资者比较关注的因素。McKinsey（2000）通过对全球200家机构投资者进行调查，结果发现机构投资者在进行投资决策时主要参考目标公司的治理状况。结果表明机构投资者关注的公司通常具有这样一些共同的特征：具有较多的外部董事；外部董事的独立性较强， 外部董事与公司没有经营方面的业务往来；董事持有公司的大部分股权；董事的报酬主要是股票和期权；能够积极对投资者的需求做出回应。Chiu& Monin（2003）在对新西兰的投资基金进行研究后发现，上市公司治理过程和治理结构的独立性， 特别是独立董事的比例、CE的职责、新董事的选择是新西兰基金经理进行投资决策时的重要参考因素。……