昌远鹏

摘 要：本文以对QA股份为例，对其“为实现业绩操纵，有目的性地披露期货交易中大幅盈利的部分，达到其拉升股价的目的，来掩护大股东进行减持获利，最后在监管下披露亏损”的案例研究，分析QA股份采取上述做法的动机、手段和对经营绩效的影响，并得出了我国股票市场退出机制的不完善是非经常性损益盈余管理行为滋生的重要原因，以及非经常性损益盈余管理对企业可持续发展的能力存在负面影响的结论。在此基础上，为探索非经常性损益相关披露制度，以及我国股票市场退市制度的完善，提供了相关建议和设想。

关键词：非经常性损益;盈余管理;信息披露;业绩评价

作为资本市场上衡量上市公司盈余质量的重要信息披露指标，非经常性损益近年来越来越受到关注。其原因在于，非经常性损益具有不可持续性、临时性的特点，不利于外部投资者对公司未来的经营状况形成稳定预期。长期以来，我国上市公司出于市值管理、美化业绩等需要，利用非经常性损益粉饰报表的行为有增无减。研究上市公司利用非经常性损益进行盈余管理的行为，对优化资本市场资源配置、保障投资者利益、提升会计信息质量水平具有重要价值;从投资者的角度，厘清非经常性损益的披露要求，提高财务报表信息质量亦对保障投资者的知情权有所帮助。

一、案例分析

1. QA股份公司概况

（1） 公司简介

重庆QA股份公司的主营业务为汽车零部件制造，掌握了从冶铸、冲压、锻造等一整套机械加工完善流程。公司主要产品为汽车发动机动力总装核心零部件和变速器关键零部件，包括汽车发动机活塞、气缸盖和气缸体、飞轮、连杆及变速器主轮、主轴等，对于汽车发动机其他精密结构部件生产也有涉及。QA股份在生产、研发领域的专业型人才储备雄厚、经验丰富，深耕汽车发动机动力、传动系统近二十年。公司在汽车零部件方面，年产量超过100万件，生产能力雄厚，在汽车配件生产制造行业处于中上游水准。QA股份在现有业务板块发展增长的同时，也将目光投向了新能源汽车领域。公司设立新能源研究院和工艺部，以及汽车新技术北美研究院，来负责新能源汽车项目的实施。

（2） QA股份公司财务状况分析

由表可知，虽然QA股份归属于母公司的净利润，从整体来看呈现上升趋势，但扣除非经常性损益后，其净利润却连续降低，且从2018年起转为负值。由此可知，QA股份主业创造利润的能力在不断下降，也导致了公司业绩的不佳。在受新冠疫情影响，汽车行业整体比较萧条的情况下，QA股份自身核心业务的造血能力减弱，主营业务连年亏损，使得QA股份会更倾向于利用非经常性损益来调节利润。

2.盈余管理目的

（1） 谋求产业转型

汽车零部件行业具有行业准入壁垒低、企业数量多的特点，该行业处于充分竞争状态。在传统汽车零部件行业竞争激烈，新能源汽车产业方兴未艾的情况下，QA股份选择谋求产业转型，设立了全资子公司美沣QA对接新能源板块项目，介入新能源领域，从事新能源驱动系统产品的研发生产及销售。然而QA股份并未摆脱主营业务连年亏损的困境，这便是QA股份进行非经常性损益盈余管理的另一个重要动机。新能源汽车的大力发展挤压了传统汽车的销售空间，加之受经济下行压力影响，人们对汽车的购买欲望不强，汽车零部件生产行业自然遭受打击。与潍柴集团、华域汽车、海纳川汽车部件有限公司等汽车零部件行业的龙头企业相比，QA股份营收规模表面看似增长，然而净利润、扣除非經常性损益等指标的增长速度却远远滞后。从 2015年开始呈现下滑的趋势，2018 年到 2019年之间，扣除非经常性损益后净利润均为负数，扣除非经常性损益后净亏损进一步扩大。由此可见QA股份的盈余管理的动机之一为推动企业向新能源汽车产业深耕，使企业顺应行业发展趋势，实现基业长青。

（2） 抬升市值，减持套利

通过梳理QA股份股东减持公告，发现QA股份主要股东，在QA股份公布投资收益、股价持续上升时期，共发生了3次减持。具体见下表：

由于2020年铝等大宗商品价格发生大范围波动，偏离正常价格区间，QA股份选定铝作为期货交易的品种，通过对开金额、数量的多头与空头，盈利时平仓入账，未平仓或浮亏严重的按成本计账，通过这样来提振投资者信心、抬高股价。如果股票价格已经处于上升阶段的瓶颈期，则着手平掉亏损的持仓部分。同时，根据2020年10月13日，QA股份发布的“关于公司股份回购进展情况的公告”显示，QA股份将以不超过人民币10.8元每股的价格，回购不低于1467万且不高于2934万股的普通股股票。公司一边发布平仓盈利公告，大股东一边减持套现，一边发布股票回购计划，体现了公司抬升市值、减持获利的意图。

（3） 薪酬动机

上市公司常常以将高管的薪酬与公司的经营业绩或股价挂钩的方式，来对管理层进行激励。然而，在这种激励模式下，高管的薪资与公司的经营状况成正相关关系，因此企业管理层存在通过利用非经常性损益美化业绩，进而提升自身所获报酬的动机。这种激励方式，很可能导致管理层只顾及眼前的利益，而忽视保障企业股东长期价值的提升。

3.盈余管理手段分析

（1） 处置非流动性资产

非流动性资产是指，不能在一年或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产，主要包括长期股权投资、固定资产、投资性房地产等。上市公司在经营业绩不佳时，往往会以选择处置非流动性资产的方式，来获取高额的资产处置损益。

根据QA股份2019年的财务报表显示，其非流动资产处置损益与往年相比突然增加，金额高达2.58亿元。通过进一步查阅公司年度报告可以发现，QA股份2019年的非流动资产处置损益主要为处置不动产，并进行售后租回。通过融资性售后租回的方式，QA股份当年增加了收益约2.5亿元，是将当年净利润扭亏为盈的重要手段。

（2） 政府补助

根据QA股份的财务报告显示，其政府补助的金额自2018年起大幅增加，占净利润的比重也不断攀升，在2020年度甚至占据年度净利润的25%以上。

（3） 通过期货交易获取投资收益

股利分红收入、债券利息收入以及资本利得是上市公司投资收益的主要构成部分。诚然，优质的金融资产投资标的，会因为买入价与卖出价的巨大差价，给企业带来可观的收益。但这类投资标的常常可遇不可求，难以客观反映企业持续经营的能力。尤其是对于产品生命周期已经处于成熟阶段或者衰落阶段，甚至发生持续性亏损的上市公司而言，如果其在财务报告中披露了大额的投资收益，投资者应对其真实盈利能力产生怀疑。

一方面，根据QA股份财务报告显示，2019 年原材料铝的采购额占公司产品制造成本的 21.34%，公司经过合理估算，预计 2020 年铝采购量将继续增加;另一方面，2020 年受疫情影响，铝等大宗商品价格出现异常波动，下跌幅度偏离正常价格区间。QA股份根据其多年从事汽车配件生产制造行业，以及长期从事铝现货交易的经验，判断认为期货铝价格的超额下跌的持续时间不会很长，当疫情得到逐步控制、社会经济向好发展时，期货铝的交易价格势必回到正常的区间。基于上述考虑，QA股份做出在 2020 年 4 月份逐步建仓，进行铝等产品的期货投资决定。根据QA股份公告，截止到2020年10月，共进行期货交易24笔，获得平仓收益共计48970.7万元。具体情况见下表：

4.盈余管理财务效果分析

（1） 对资本市场的影响

2020年5月之前，QA股份的股价经历了严重的下跌，并持续了长时间的震荡调整。根据QA股份2021年5月27日发布的年度报告显示，2020年的净利润约为3.25亿元人民币，与2019年的1.17亿元人民币相比实现了大幅增长。然而，2020年QA股份扣除非经常性损益后，归属于母公司的净利润仅为0.7亿元。由此可以分析得出，QA股份业绩实现大幅好转，最主要来自非经常性损益的贡献。根据QA股份年度报告显示，QA股份2020年1至6月，通过投资期货获取了约2.5亿元的投资收益，占其净利润的比例高达九成以上。而截至8月14日，QA股份在期货方面的投资收益高达5.85亿元，2019年度净利润与其相比，仅为期货投资收益的约四分之一。期货投资领域的骄人成绩同时也提振了外部投资者的信心，2020年4月至2020年9月期间，QA股份的股价由5.91元涨至11.58元，涨幅高达约96%。可见，QA股份在期货市场的表现为QA股份营造了良好的形象。2020年第三、四季度，QA股份股价波动剧烈，之后趋于平稳，大体呈下降趋势。

由此观之，利用非经常性损益进行盈余管理，并非企业为经营困境纾困的“灵丹妙药”。这种“美化”过的财务业绩不能打消投资者的疑惑，也不能表示公司实际的经营和发展能力。

（2） 对盈利能力的影响

盈利能力，指公司通过经营活动取得利润的能力。盈利能力分析能够体现出公司的经营管理的能力，它是公司财务分析的重要组成部分，通过盈利能力分析可以预测公司未来的发展情况。非经常性损益在指标计算中至关重要，因此以下将分别计算QA股份未扣除非经常性损益、扣除非经常性损益的盈利能力指标，并将二者进行对比。

通过对QA股份是否扣除非经常性损益的历年指标进行比较，发现二者存在显著差异。具体而言，尽管QA股份近几年的销售净利率和净资产收益率指标较为可观，但在挤出非经常性损益水分后的各项财务指标，才能更可靠、真实地体现企业盈利能力。

二、对策建议

1.上市公司应聚焦主业，着眼于提升可持续发展能力

一个企业“造血能力”的强弱，具体反映在主营业务运营情况的好坏。以可持续发展为愿景的企业，其利润来源应更多集中于主业。当企业运营情况不尽如人意、甚至发生亏损时，应考虑从技术迭代、提升产品附加值、优化管理、改善服务等方面入手。通过利用非经常性收益，来对公司的财务数据进行美化，并非长远之计。

2.企业会计准则应完善非经常性损益披露的相关要求

根据《企业会计准则第30号--财务报表列报准则》相关规定，某些项目的重要性程度不足以在资产负债表、利润表、现金流量表或所有者权益变动表中单独列示，但对附注却具有重要性时，则应当在附注中单独披露。由此可见，企业会计准则对于非经常性损益的具体列报尚且存在不完善之处。非经常性损益直接在报表中披露，与在附录中披露的影响存在重大差别。一方面，存在于财务报表主表中的财务数据是投资者做出投资决策的最主要依据，其变动与上市公司股票的价格息息相关。另一方面，对附注的阅读与理解，对财务报表使用者财务知识的掌握程度提出了较高的要求，也增加了一般投資者的时间成本。因此，大多数投资者对附注所披露信息的关注程度不高。而且，部分上市公司在附注中披露的信息过于简略，不利于投资者对公司的整体状况做出全面的研判。由此观之，仅仅指出在年度报表披露的时候对此类科目展开披露并且在附录当中做出相应的解释，不利于投资者获取充分、适当的信息。

3.搭建更为合理的业绩评价体系

站在企业的角度看，大多数上市公司进行盈余管理的主要考量，在于避免退市风险警示。当前，如果上市公司净利润连续两年为负值，我国证监会对其做出上市公司的退市风险警示;而当上市公司净利润连续三年为负值，并且未在规定期限内扭亏为盈，则会被终止上市。该判别标准的考虑条件较为单一，仅仅将净利润这一个指标纳入参考范围，而并未明确指出扣除非经常性损益后的净利润是否对界定公司亏损产生作用。

然而在现实情况中，如果以包含非经常性损益的净利润作为参考标准，上市公司在面临被ST的风险时，可以通过借助非经常性损益项目进行盈余管理，能够减少被ST的风险。此外，很多在紧急扭亏或是在规定的期限内摘帽的上市企业，扣除非经常性损益后的净利润几乎都是亏损。这些企业常常利用“洗大澡”的形式，通过利用本年度的严重亏损，来实现下一年度的盈利，进而调节利润、避免退市。因此，证监会的相关监管重心，不能仅仅侧重于净利润指标，而应更为关注上市公司的实际盈利能力和营运水平。

三、研究结论与展望

综合前文的分析，本文得出以下结论：

（1） 我国股票市场退出机制的不完善促成非经常性损益盈余管理行为滋生。如果通过非经常性损益盈余管理的手段，使得下一年企业的经营业绩实现扭亏为盈，退市风险警示即可撤销，不会对公司产生实质性的影响。因此，我国股票市场退出机制的不完善，为上市公司凭借非经常性损益盈余管理，来避免暂停上市或退市，打开了方便之门。

（2） 非经常性损益盈余管理对企业可持续发展的能力存在负面影响。综合QA股份利用非经常性损益盈余管理后资本市场的相关反馈，以及QA股份扣除非经常性损益后盈利能力的变化来看，尽管上市公司利用非经常性损益实现了财务指标的大幅增长，但是这种增长并非可持续的。通过期货交易获取投资收益占用了大量资金，无形中增加了企业的机会成本，并且期货投资的风险较高，收益具有巨大波动性;从市场影响的角度看，而通过巨额的非经常性损益来粉饰业绩，也向市场传递了企业主营业务盈利能力较弱的信息，产生了负面的市场反应。

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