摘 要：随着世界经济形势的发展，全球经济一体化的进程进一步加快，跨国企业对于企业并购重组的需求也进一步增强。本文通过理论研究，收集相关资料分析了国内跨国并购的研究成果及现状，介绍了跨国并购风险的相关理论。在此基础上，本文重点分析了跨国并购的风险，衡量跨国并购实施的成效，提出自己的认识和看法。最后总结出：即使跨国并购存在一些问题，跨国并购仍然具有良好的发展前景。同时，针对目前我国跨国并购存在的诸多风险，本文从外部和内部两方面提出了建议，希望对其他跨国企业的并购有所助益。

关键词：跨国并购;并购风险;风险防控;企业管理

一、绪论

并购是企业发展最简便而有效的方法，相比于重新投资建立一个同等规模的企业来说，并购具有速度快、投入少以及效益好等特点。经过并购可以扩充企业的规模，削减成本用度，提高市场份额，提升企业的知名度，增强企业的核心竞争力。同时，并购是一把双刃剑，风险与效益并存，在并购能够获得高收益的同时，也面临着各类风险，如融资风险、整合风险、估值风险等。

二、跨国并购与并购风险的关系

跨国并购是企业并购的一种投资类型，跨国并购由于涉及的要素更多，故而会进一步放大企业并购的风险，两者是相互依存的辩证关系。在跨国并购中，由于受到各种复杂环境因素的影响，跨国并购风险管理是企业跨国投资必须考虑的重要问题，具体来说风险较大存在以下三个原因。

第一，跨国并购的耗时周期往往比较长，因此并购过程中各项事务的不确定性较高，非常容易受到宏微观环境的影响，这将使得企业面临着比较复杂的投资环境。从目前的跨国投资的实践案例来看，通常要2年-5年的周期才能完全实现跨国并购事项，这给企业提出了极大的风险管理要求。

第二，跨国并购需要考虑企业所在国家和并购标的所在国家的各项法律法规政策，需要双方监管部门的认可和批准，故而其复杂程度高，审批环节多，这也给企业的并购事项带来政策风险。近年来，随着国际贸易摩擦日益频繁，企业跨国并购受到的影响日益增强，这对企业的跨国发展战略带来了更大的政策风险。

第三，企业跨国并购的风险管理水平对跨国并购的成败有着重要影响，具体包括企业自身的实力、对行业发展的把握、跨国并购团队的专业水平等。不可否认，跨国并购的决策风险和财务风险也是目前最为主要的风险之一。

三、中国企业跨国并购风险的表現

跨国并购含有五大优势，调控性比较好，有相对性、客观性、偶然性、利润空间比较大，此外跨国并购实际上是一项投资项目，具有风险性。跨国并购还存在着很多困难，跨国只是其中的一个方面，此外经济、政治、法律也能够极大地影响跨国并购。通过对过去的并购案例进行探讨，很多学者按照经济、政治、法律等因素所产生的风险进行分析，本文主要探讨的是跨国并购的两大风险，即宏观上的外部环境风险和微观上的企业内在风险。

1.外部环境风险

（1） 政治法律风险

跨国并购中受到政府的政治行为的影响，导致跨国并购存在着较大风险，这可能会对跨国并购的企业产生消极影响。举个例子来说，如果收购企业的政治发生了改变或者是发生了战争等，就会导致被并购的企业的资金遭到冻结或没收。如果国家的法律法规发生了更改，这将会造成跨国并购存在法律风险。并且这种风险往往对并购事项的推进形成不可逆的影响。

（2） 金融市场风险

由于市场没有建立健全的风险体系，资金财务方面也不完善，还存在着汇率、利率的浮动，经济市场也存在着变化，这些因素都会造成跨国并购存在着很大的风险。资本市场对于跨国并购是非常重要的，需要资本市场的支撑。根据我国的资本市场实情，规模比较局限化，构造不合乎情理，没有完整的体系，没有国际化的资本市场。企业的资金会受到限制，贷款的额度也不是随意的，并且一旦利用外币进行贷款不仅会在很大程度上增加被有关特定的外汇额度所制约的可能性，还需要等待银行的审批，这就需要很长一段时间，非常不划算。上述等原因严重阻碍了我国企业跨国并购的进度，还浪费了很大一笔资金，限制了并购的地区，最终会错过了企业并购的机遇，对企业造成了很大的损失。利率的改变和汇率的浮动使得整个市场难以控制，造成了市场制度风险。我们都知道证券是随着利率的变化而发生变化的，利率发生改变，证券的价值也随之改变，导致并购存在着一定的风险。并购中对于资金的估算是包括很多项的，有支出价格、融资成本、管理成本等等，其中一个变量发生变化，就会使总资金的估量发生变化，企业并购的利益也会因此受到影响。跨国并购所需资金不是一笔小数目，很多并购企业都面临着资金问题，无论是支付现金还是证券抵换，都会受到利率和汇率的影响。市场制度及相关指标变动都会造成跨国并购资金发生变化，都会给跨国并购企业带来一定程度上的风险，针对上述问题要给予相应的解决办法。我国在很多制度上并不是很成熟，虽然我国很多企业都有跨国并购的想法，但是心有余而力不足，只能将这些机会拱手相让。

2.企业内部风险

（1） 决策风险

实际上来讲，跨国并购不单是指扩大企业，这一行为其实是一种重大战略决策。企业起初应该结合自身的基本情况，具不具备跨国并购的条件，是否有一个合理的跨国并购方案，虽然政府会给予跨国并购企业一定的优惠政策，但是企业不能完全依赖于国家所给予的优惠政策，这将会造成并购企业与自身情况相违背，最终会造成企业并购失败的结果，而且还会影响到企业自身的发展，所谓的“赔了夫人又折兵”。跨国并购是企业的一个千载难逢的好机会，但是能不能抓住这个机遇还是要看企业自身情况，树立正确的目标，企业的领导意见作为参考意见，不能依照个人感觉，要结合企业自身经济状况，权衡利弊，综合考察。

（2） 财务风险

①定价风险

价格的估算也存在着一定的风险，企业在进行并购之前要对被并购企业的资产进行评估，如果评估不精确，就会造成跨国并购风险的发生，这将决定跨国并购能否成功。如果跨国并购企业对被并购企业的资产评估低于被并购企业的实际资产很多，相差的这部分资金就需要并购企业承担，定价风险就会因此而出现。假如并购企业对于被并购企业了解不全面，获取信息方式受到限制，导致并购企业不能够精准地评估被并购企业的资产，或者是评估相差的资金在自身的承受范围之外，使得并购企业很难实现这一目标，错过了并购的机遇。此外财务制度和政治法律也会对评估产生影响。评估工作者不能全面了解市场信息或者是自身的评估水平不高，都会造成定价评估风险的发生。

②融资风险

企业在跨国并购中需要支付相应的资金，可以通过以下四个方法进行支付：证券、换股、杠杆收购和现金。主要融资方式中证券融资并购是企业以现金、股票以及其他多种支付工具作为出资形式进行并购，风险随时都可能会发生，如果结构不合理，期限结构过于失衡，这将严重降低企业的利润空间。杠杆收购指的是在并购时需要大量资金时，可以利用财务杠杆来运营并购。贷款和融资是我国企业进行资金周转的主要方式。我国在贷款方面还受到资金的限制，外汇额度也受到限制，使得收购方的资金方面产生了巨大的压力，从而促发了风险的出现。

③支付风险

现金支付方式是最简单、最有效率的一种，保证了并购企业自身的股权，使其股权不被其他企业所控制，但是可用于周转的资金就会大打折扣，不能在税收优惠中获取利益，增加了企业的资金压力，增加了企业运营的难度。股票交换也可以叫做股票支付，在减少购买成本、适当避税和股票增长等方面具有不可替代的优势，但不足在于需要新发股份，审批手续较为复杂繁琐。

（3） 谈判风险

企业在进行跨国并购时双方需要谈判，谈判方式、团队能力、谈判地位以及团队合作能力的不同导致谈判存在着风险。谈判团队的谈判能力是非常重要的，此外還与信息风险密切相关，对被并购企业了解程度主要取决于谈判团队对信息的掌握程度。在谈判过程中，谈判团队对于金融贸易、合同管理等多方面要非常熟悉，两国之间存在的文化差异和法律差异也要做到充分研究，这些都能够降低谈判的风险率。

（4） 整合风险

整合风险是企业跨国并购中不可忽视的风险之一。跨国并购可以实现收购方企业的整体水平的提高，科学技术水平的提升，但是我国的跨国并购企业没有较强的竞争力，在管理方面也比较薄弱，在并购以后还存在着很多后续问题。企业在并购过程中，资金问题是一大难题，人才也是极度缺乏，很多技术也是不过关的，而且对于并购以后的运行等问题还没有积极地做好充分的准备。跨国并购涉及到两个国家，这两个国家的经济、政治、文化等有很大的区别，加大了并购风险率，只有将大量的资金作为填充才能够弥补并购后续存在的问题。

四、并购风险规避建议

1.全面了解政治环境

对于跨国并购来讲，并购企业是非常重要的，并购的国家同样是非常重要的，对其国家的经济、政治、文化等都要做出具体的分析。我国的资源型企业具有雄厚的资金实力，为了能够巩固自身的市场地位，还要不断地向外扩展，虽说资金是并购的基础，但是不能只有资金和期望就能实现并购。对于跨国并购来说，并购对象所处的社会环境、人文环境、政治环境等我们还要详细了解。随着市场的不断发展，如果想要保证经济的不断发展就必须依靠稳定的政治环境。此外，还要对经济市场给予详细的探究，促进并购的实现，避免风险的出现，防患于未然。

2.全面整合，避免风险的发生

企业完成了并购并不表明并购行为完全结束，对于后续的管理和整合问题还需要付出巨大的努力，必须要把并购双方完美地结合在一起，成为一个整体，才能够自然地进行生产，实现双方利益的共赢，这才是并购行为的全部过程。

（1） 整合的主要原则为帮助企业良好的交接

并购结束以后还有很多后续问题，最关键的就是将并购双方整合为一体，将双方的优势发挥出来，所以企业的领导层应该给予高度重视，加强双方的工作衔接，尽快地进行生产，保证双方企业能够正常运作。

（2） 要整合企业“两”管理和“两”资源

并购企业、目标企业是企业的两个管理。要想健全企业管理体系，两个企业就必须互相协助，将两个企业的资源合理地重新分配，增加并购成效。债务和资产就是“两”资源。将目标企业名下的所有资产进行归类，应当支持和帮助那些能让并购双方互相补充、相互促进的项目进一步发展。

（3） 人力资源整合，内“建”外“留”

并购以后对后续的整合问题的处理是非常重要的，必须要给予合理化的解决方案，加强内部管理体制。如果目标企业的管理层没有做到位，这将严重影响到并购行为的成功与否，特别是针对目标企业核心技术和人才发起的并购，如果人才大量流失，也会影响到并购行为的实施。而我国对于跨国经营和海外并购能力的人才是极度缺乏的，所以要重视人才的培养，避免出现人才流失现象;对于核心人才和技术人才还能挽留，不能让这部分人才流失，以保证双方企业并购行为的进行。

（4） 文化整合，求“同”存“异”

在企业文化上，对于双方企业存在的不同点要给予明确和肯定。要力争在企业发展价值观、企业运营风格、企业队伍建设等方面形成共识，凝聚团队的力量，降低并购企业和并购标的之间的猜忌，提高信任度，形成企业发展的合力。

3.财务风险上做到“一个目标、三个重心”

（1） 合理评价目标企业的市场价值，减少定价风险

如果选择了并购的目标企业，就要对其资产进行评估，对其产品等级进行评估，如果评估价格与目标企业的实际价值相差较多，就会导致定价偏离实际，大大提高了定价的风险性，对于并购企业的财务状况有着非常大的影响。对于目标企业的定价评估不能过高也不能过低，过高或过低都会严重影响并购能否成功。

（2） 理性选择融资方案，降低财务压力

众所周知并购需要一笔巨大的资金来支撑，如果单单进行内部融资，这就加大了并购企业的资金压力，使并购企业背上了巨大的债务，使并购企业受到了极大的影响。为了能够规避这种风险，在融资过程中必须将各种风险可能存在的因素一一排除，对于并购所需要的费用和支出费用都要给予详细的计算，降低资金短缺的可能性，避免影响跨国并购的施行。

（3） 支付方式的选择应该兼顾企业流动性和收益性

并购企业不能具有盲目性，要实事求是，结合自身的发展状况，要对双方合理化的需求给予满足，对于资金支付方式的选择要更加灵活。要充分考虑并购企业自身的流动性和收益性，确保企业并购事项对于企业发展的财务影响。要秉承稳健的财务理念开展企业并购。

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作者简介：周柯昕（1997- ），女，汉族，陕西西安人，西安石油大学经济管理学院，硕士研究生在读，会计专业