叶勇 王思瑞

【摘要】融资约束一直是企业不可回避的现实问题。 近年来， 本应缓解融资约束的股权质押融资工具， 却因控股股东股权质押后带来的一系列经济后果， 反而成为股权被质押上市公司外部融资的障碍。 基于2011～2018年我国沪深A股上市公司的样本数据， 在实证检验控股股东股权质押对上市公司融资约束的影响基础上， 将数字金融作为调节变量， 检验数字金融对股权质押带来的企业融资约束的缓解效应。 结果表明： 样本期间， 控股股东股权质押行为会恶化上市公司的融资约束困境; 地区数字金融的发展会有效地缓解因股权质押带来的上市公司融资约束困境。 进一步研究显示， 在非国有企业、非制造业和高股权制衡度的上市公司中， 数字金融具有更强的融资约束缓解效应。 为了提高研究结论的可靠性， 使用工具变量回归以及替换核心变量度量指标的处理方法进行稳健性检验， 实证结果没有发生实质性改变。

【关键词】数字金融;融资约束;控股股东;股权质押

【中图分类号】F830      【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2021）13-0042-10

一、引言

融资约束一直是我国企业尤其是民营企业不可回避的现实问题。 稳定的外部融资是促进经济发展的强大动力， 也是推动我国经济高质量发展的基本保障。 目前， 我国企业仍然以间接融资作为主要的融资方式， 其中， 商业银行贷款占主导地位。 但商业银行具有典型的“嫌贫爱富”和“国有背景”偏好， 因此， 民营企业尤其是弱势中小企业往往很难获得银行的青睐。……