李洪发

摘 要 随着我国股权分置改革的完成，大股东与中小股东的利益趋于一致，但是关于大股东利用控制权来侵占中小股东的利益问题还是没有解决。本文对拥有控制权的大股东私人收益进行了详细的分析，认为控股股东的私人收益有其合理的部分，对于不合理的私人收益部分我们应该采取各种措施加以防范，以免其他投资者的利益受到控制性大股东的侵犯，这些措施包括了保证投资者回报、引入机构投资者、引入媒体监督、加强相关法制建设等措施。

关键词 投资者利益保护；控股股东；超控制权私人收益

一、引言

随着我国资本市场的迅速发展，投资者在上市公司中发挥着越来越重要的作用，他们的权益是否能够得到保护直接影响着我国证券市场以及上市公司的长远发展；而且，上市公司的代理问题已经由第一层的因所有权与控制权分离所产生的代理问题，即由经理与股东之间的委托代理关系（Berle， Mean1932），逐渐被第二层因现金流权与控制权不对称所产生的代理问题，即由大股东与中小股东之间的代理关系所替代。也就是大股东通过各种支撑行为进行隧道行为，进而侵占公司的资源减损公司的价值获取超控制权私人收益。所以，中小投资者的权益不断受到控制权大股东的侵害，不仅侵害的方式和手段在变化，而且侵害的程度也在不断加剧。因此，如何实现对中小投资者的保护已经成为我国理论界和监管机构关注的重要问题，对他们的保护也就越来越紧迫且富有很大的现实意义了。……