杜永奎 刘瑞泽

【摘要】2021年年初美国游戏驿站股价暴动引起多方关注， 这次非常态散户抱团与华尔街空头博弈事件已上升至对卖空机制的重新审视。 卖空短时间内会造成股价大幅波动， 但同时也能有效调节股票定价效率、促进企业优化财务决策、实现资源有效配置。 通过梳理卖空机制与企业投资、融资、内部人行为等相关的国内外文献可知， 卖空机制是一项结束单边交易市场的外部治理机制， 理论界对其在提高投资效率、降低避税激进程度、约束高管在职消费、抑制大股东掏空行为等方面的效用已基本达成共识， 但对其对于企业投资不足、研发创新及盈余操纵等行为的影响则存在不同观点。 鉴于此， 下一步研究可针对游戏驿站事件的发酵及其产生的蝴蝶效应， 并结合我国制度背景，重点以加强卖空机制市场监管为目标， 探究其与企业行为之间的互动循环机制， 拓展二者之间的作用机理。

【关键词】卖空机制;企业行为;融资融券制度;游戏驿站事件;市场监管

【中图分类号】 F832     【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2021）13-0104-6

一、引言

在2021年年初的美国游戏驿站事件中， 散户投资者抱团大战华尔街空头成为众人关注的焦点。 作为老牌游戏产品零售商， 游戏驿站（GameStop）线下运营的商业模式无法适应互联网时代的用户需求， 其业绩连续亏损导致对冲基金频繁做空该股票， 空头净额高达股票流通量的140%， 最终引发散户抱团对抗华尔街投资机构。 根据有效市场假说和信息理论， 无论做多还是做空， 股价变动最终仍取决于企业基本面。……