陈晓芳 李琴

【摘要】基于社会网络理论， 以2007 ～ 2018年A股上市公司前十大股东中的机构投资者为样本， 研究机构投资者网络中心性对公司投资效率的影响。 研究表明：机构投资者网络中心性能显著提高公司投资效率， 这一影响主要在公司过度投资的情形下发生， 而在投资不足时则不能充分发挥作用; 机构投资者网络中心性对公司投资效率的积极治理作用主要发生在非国有公司中， 在国有公司中则受到抑制; 投资者保护水平未能在机构投资者网络中心性与公司投资效率之间发挥调节作用; 而经济政策不确定性则会影响机构投资者网络中心性对公司投资效率的治理效应。 机制检验显示：公司信息透明度在机构投资者网络中心性与公司投资效率之间发挥中介作用。 研究结论支持机构投资者网络中心性对公司投资效率的积极影响， 丰富了机构投资者网络治理机制的研究， 为监管部门制定机构投资者管理政策提供了参考。

【关键词】机构投资者;网络中心性;信息透明度;投资效率

【中图分类号】F230      【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2021）02-0031-11

一、引言

在公司治理理论中， 股权分散导致的股东与管理者之间的利益冲突和股权集中产生的控股股东与中小股东的利益冲突分别构成第一类代理问题和第二类代理问题[1] ， 而机构投资者作为重要的外部治理力量， 在解决第二类代理问题时被寄予厚望。 由于具备资金规模和信息收集及处理优势， 机……