张小贤

摘要：近年来我国房地产市场迅猛发展、房价急剧飙升，市场的过度扩张推高了我国房地产市场泡沫，随着房地产政策的出台，在持续趋紧的宏观调控作用下，我国房地产业开始进入低迷期，企业的资金链日趋紧张，导致我国房地产公司的信用风险骤然升级。本文将通过KMV模型计算12家房地产上市公司的违约距离和违约概率，对其信用风险的测量结果表明KMv能够较好反映我国房地产上市公司的信用状况。

关键词：KMV模型 信用风险 房地产业 违约概率

一、引言

自20世纪80年代我国进行房地产市场改革后，房地产行业迅猛发展，但是房价走势逐渐偏离房屋价值规律，房价的过度增长和房地产市场的非理性繁荣成为我国宏观经济健康发展的阻碍。面对存在泡沫的房地产行业，政府颁布了一系列政策来抑制房价、缩小泡沫，但同时也使得我国房地产行业开始进入低迷状态。房地产属于典型的资金密集型行业，其生存和发展都需要巨额资金支持，但是这也决定了房地产行业的高风险性。尤其是当前整个行业处于低迷状态将使房地产行业的信用风险不断增加并暴露。因此，对房地产公司的信用风险进行测度，可以降低商业银行信贷风险、预防投资者因信息不对称带来的股票损失、帮助政府部门及时制定政策矫正行业发展，对多方社会主体都具有重要意义。由于KMV通过利用股票信息进行测度而具有很强的及时性、动态性和准确性，因此本文选择该模型来测量房地产上市公司的信用风险。……