侯晓红 杨静

【摘 要】 资源的稀缺性导致了市场竞争，并购重组是近年来企业减少恶性竞争的重要手段之一。以2004—2016年沪深A股并购事件为研究样本，采用托宾Q值的变化量来对企业并购交易中的价值创造进行衡量，从企业成本特征的角度出发，探究了上市公司在并购交易中的成本粘性和企业价值提升之间的关系。研究发现，成本粘性对并购企业价值有显著的降低作用，但这种降低作用在较强的公司治理环境中会被减弱;在非国有企业中，公司治理对这种降低作用的削弱效果更为明显。文章从成本管理视角为管理层提高并购成功率，提升企业价值提供了经验证据。

【关键词】 调整成本; 成本粘性; 价值创造; 公司治理; 产权性质

【中图分类号】 F234.2  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2019）12-0029-06

一、引言

20世纪以来，全球企业经历了5次并购浪潮，并购已成为现代企业尤其是大型企业和高科技成长性企业快速扩张和整合的重要手段之一。随着市场竞争的日益激烈，我国企业也愈发倾向于通过并购这种新的战略方式来变革企业内部的组织结构，从而实现企业的长远发展。并购作为企业的重要战略，不仅可以扩大公司规模，还能够促进企业的长期发展，同时也是优化资源配置、促进产业结构优化升级的重要途径。然而，从全球范围来看，70%以上的并购案例效果平平甚至以失败告终，令人满意的不足30%，我国企业并购的成功率更是低至10%以下[1]。究其原因，大量研究显示，忽视并购交易发生时各相关影响因素之间的关系而盲目做出并购决策极有可能会导致原先正常经营的企业在并购后陷入危机，股东财富遭受损失、业绩不理想、并购失败等问题[2]。……