张丽君 王保乾

【摘 要】 并购交易中应充分考虑融资约束条件、支付方式等作用，确保财务绩效指标达成。确立579个并购样本公司后，在CSMAR数据库下载公司财务报告，并通过证监会数据库获取公司支付方式以及融资约束等信息。运用SPSS统计软件对数据进行处理，并进行交互影响分析。结果表明：融资约束对支付方式有正面影响，融资约束水平越高，越偏好股份支付而非现金支付，相反则偏好现金支付；若公司既存在高水平融资约束，又采用股份支付，对公司财务绩效有着突出的正向影响；当前并购案中，现金支付比例更大，但股份支付方式优势更明显。

【关键词】 企业并购； 财务目标； 融资约束； 股份支付； 现金支付

【中图分类号】 F275；F224 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）09-0029-05

并购交易在我国现代市场经济中十分常见，成为塑造行業格局的主要推动力之一。根据“投中数据”机构统计结果，截至2016年底，我国并购交易数量超过11 000宗，相比较于2015年增长了20.5%；交易金额则超过8 500亿美元，同比增长了24.27%。各行业之所以会出现大量并购交易，最终目的是增加企业价值，从而促进企业进一步奠定行业地位以及市场话语权[1]。在企业并购过程中，会受到诸多要素制约，其中最根本的是融资约束；基于该约束，企业需要进行理性分析，决定适当的支付方式；关于企业并购活动价值性，需对并购前后财务表现做对比分析。从这个角度来看，需要将融资约束、并购支付方式以及财务绩效三个要素置于同一研究框架，从而最终评估并购决策的财务有效性[2]。……