董育军 郭旭乾

摘 要 本文以微创医疗分拆心脉医疗、心通医疗等为研究对象，探究其背后动因并运用事件研究法分析其短期内带来的市场效应。研究发现，在良好的资本市场环境下，微创医疗进行分拆上市有助于为子公司发展筹集权益资金，提高子公司估值，支撑母子公司更好地发展，降低母子公司资产负债率，分散控股股东风险并留住企业核心人才。

关键词 分拆上市；微创医疗；事件研究法

DOI： 10.19840/j.cnki.FA.2023.06.011

在20世纪90年代，分拆上市作为一种新的资本重组模式诞生于资本市场。我国资本市场起步较晚，成功分拆上市的案例在早期还并不完善，2004年证监会首次提出了分拆上市政策，允许境内公司到境外分拆上市。随着我国资本市场的不断成熟，2019年证监会颁布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点规定》，标志着分拆上市作为一种新的资本运作模式开始在我国普及并逐渐盛行。一些国内外学者对其动因及效应进行深究，取得了很多有价值的研究结论。对于动因方面，学者们从缓解融资约束[1]、分散经营风险[2]等多个视角进行研究，对于短期绩效方面，相当多的学者研究发现分拆上市在市场反应上能为公司带来正的累计超额收益率[3]。

微创医疗作为我国领先的高端医疗器械集团，业务主要覆盖心血管介入、外科、骨科、外周血管、神经介入领域。2019年微创董事长常兆华首次提出分拆上市策略，一边拓展新业务、成立子公司，一边引进各路投资者将公司壮大再进行拆分上市。……