门久久

【摘 要】 国内外学者针对企业并购绩效的已有研究大多认为并购是提升企业效益的重要手段，但针对并购方并购绩效的研究成果还存在不同结论，且现阶段有关我国上市公司并购绩效的研究多数使用单一方法，未从短期经营和长期经营的角度综合评价，对连续并购绩效的研究也较少。为了研究并购方连续并购绩效变化情况，利用事件研究法和财务指标法，从实证角度对华电国际在2010—2014年间的连续并购绩效进行实证分析，得出研究结论：（1）并购在短期内能够获得超额收益，为华电国际股东带来的财富增加是显著的；（2）并购的长期绩效不断提高，华电国际各项能力获得平稳提升，观察期内随着经验的增加学习效应逐渐显现，验证组织学习假说。

【关键词】 连续并购； 并购绩效； 事件研究法； 财务指标法

中图分类号：F230.9 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2016）12-0091-07

一、引言

并购可以分为独立并购和连续并购。已有研究运用事件研究法发现并购公告会对并购方股价产生短期积极的财富效应，这些研究大多都假定财富效应在每次并购中都是独立的。然而，当一些并购企业扩张时，他们会进行连续并购。连续并购是指同一公司在一段时间内连续完成多宗并购。

绝大多数关于独立并购的实证研究表明，对于并购方的股东而言，并购并不能产生价值，甚至会破坏价值。那么并购真的是一种错误的战略？连续并购与独立并购的绩效又是否存在差异？……