任磊　刘杰

摘要：本文以沪深两市2015年6月2日前推出员工持股计划的36家主板上市公司为样本，采用事件研究法，对股价在员工持股计坷公告前后21个交易日是否存在超额收益进行了实证研究。实证结果表明：样本公司的股票在时间窗口内存在显著为正的超额收益率。

关键词：员工持股；超额收益率；事件研究法

中图分类号：F717.49 文献识别码：A 文章编号：1001-828x（2016）004-000257-01

一、引言

员工持股计划是指公司根据员工意愿，通过合法方式使员工获得本公司股票并长期持有，股份权益按约定分配给员工的制度安排。推行该计划旨在建立和完善公司与员工的利益共享机制，进一步增强公司的凝聚力和发展活力，提升公司的治理水平，从而更好的促进公司长期持续健康发展。为了贯彻《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中关于“允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体”的精神，落实《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发（2014）17号）中关于“允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划”的要求，经国务院同意，中国证监会依照《公司法》、《证券法》相关规定，于2014年6月20日公布《上市公司实施员工持股计划试点指导意见》。上述意见对员工持股进行了规范，在股票来源，资金来源，存续期，持股比例等方面作了明确的规定。截至2015年5月31日，已有136家上市公司按照意见推出了员工持股计划。本文通过对沪深两市主板上市公司为样本进行考察，研究了以下问题，这项旨在提高企业经营者和员工的积极性，进而影响企业绩效的措施，市场将做出何种反应？……