余一

美邦股份（605033.SH）主要从事农药制剂的研发、生产和销售，主要产品为杀菌剂、杀虫剂等。2020年11月，美邦股份向上交所主板提交招股说明书（申报稿），2021年9月正式登陆A股市场，首次公开发行3380万股，发行价格12.69元/股，募集资金总额4.29亿元。

与同行上市公司相比，美邦股份营收规模偏小，公司近三年业绩增速不过10%，成长性难言十分乐观。上游原材料基本依赖外购的情况下，美邦股份的毛利率却远远高于产业链一体化的上市公司，难以找到合理解释。与此同时，公司存货占比偏高，存货周转率极低，略显蹊跷。

美邦股份管理费用率水平偏低，销售费用率在公司上市后突然快速上涨，或许表明公司存在控制费用之嫌。

“优异”的毛利率

2018-2020年，美邦股份营业收入分别为4.39亿元、5.16亿元和5.69亿元，同比分别增长3.93%、17.59%、10.24%，年复合增长10.45%;净利润分别为5933万元、7626万元、7873万元，同比增长-3.09%、28.53%、3.25%，年复合增长8.75%;扣非净利润分别为6255万元、7509万元、7463万元，年复合增长率为9.23%。2021年1-9月，公司营业收入5.50亿元，净利润6373万元，扣非净利润6254万元，同比分别增长33.15%、24.24%、29.72%。

2020年，与美邦股份同属农化行业的安道麦A的收入规模为284.45亿元，扬农化工为98.31億元，利尔化学为49.69亿元，诺普信为41.31亿元，海利尔为32.27亿元，国光股份为11.6亿元，收入同比增速分别为3.2%、12.98%、19.33%、1.8%、30.83%、14.37%，净利润增速分别为27.33%、3.41%、96.76%、-29.28%、28.78%、-15.06%。与这些上市公司相比，美邦股份的营收规模相对偏小，此种情况下公司业绩增长速度在10%左右，表现算不上优秀。但是，美邦股份毛利率水平却是明显优于同行。

美邦股份的主营业务收入主要来自杀……