陈咏英 宝丽 胡阳

【摘 要】 以2009—2018年A股上市公司数据为样本对人民币汇率和企業投资效率之间的关系进行分析，结果发现：我国大部分企业处于投资不足状态，而投资过度企业的非效率投资问题更为严重;不同企业的年度新增投资比例、投资效率、经营现金流比例存在较大差异;人民币升值对企业的投资效率产生显著的负面影响，主要是加剧了企业的投资不足，没有发现影响企业过度投资的证据;人民币升值带来的企业经营活动现金净流量的下降是影响企业投资效率的中介原因;与国有企业相比，人民币升值对民营企业投资效率的负面影响更大;与规模较大企业相比，人民币升值对规模较小企业投资效率的负面影响更大。上述结论在替换投资效率指标之后仍然成立。文章最后从企业和政府两方面提出了建议。

【关键词】 汇率; 投资效率; 中介效应; 调节效应

【中图分类号】 F275.1  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）19-0094-07

一、引言

投资是企业重要的经营管理行为，备受理论界和实务界的重视，然而目前我国企业的投资效率不尽如人意。当前世界经济动荡不安，外汇市场震荡加剧，极大地影响了企业的经营环境。汇率是国与国之间贸易往来和资本流动的主要杠杆与工具，汇率的变动不但影响企业的现金流量和资产价值，而且对企业的经营行为和经营效率产生影响。迄今为止，已有不少文献研究了汇率对企业投资行为的影响，但鲜有文章考察汇率对企业投资效率的影响。……