阮辽远

摘要：机构持股可对企业的创新质量起到良好的提升促进作用，原因是机构持股不仅可以保证资金的充足，同时，持股操作方面也较为稳定、客观。但从机构投资者的属性上看，可分为长期、短期和主动、被动两个大类别。通常情况下，长期机构投资者和主动机构投资者对企业创新质量提升工作起正相关影响;短期机构投资者与被动机构投资者由于自身实力或投资重点不同，因此，对企业创新质量提升来说并没有显著影响。机构投资者一般通过缓解融资约束的方式，来让企业的创新得到有效提升，并保证企业有足够的资金投入到科技创新板块中。

关键词：机构持股;企业创新质量;机构投资者

保证企业的创新质量得到有效提升，是创新驱动发展战略稳步落实的基础。与此同时，唯有企业的创新质量更高，经济发展质量也才会随之提升，但是企业发展需要足够的资金支持。在市场中，机构持股不仅可以满足企业在资金方面的需要，如果企业拥有较强的创新动力，不断的产品革新与服务提升，同样可以给机构持股者带来更多的收益。因此，机构持股在企业创新质量提升方面是否具有影响意义，同时影响是正相关还是负相关，都值得专业人员的有效分析与研究。

1.机构持股可以提升企业创新质量的原因

1.1出于投资回报获取考虑

由于机构投资者主要目的是通过投资的方式获得更多投资利益，而推动企业创新质量提升能够帮助自己获得更多通知利益，所以机构持股者会愿意通过投资的方式予以企业支持。同时，企业想要在创新方面拥有更强劲的动力，也需要加大技术创新力度，保证企业的发展拥有足够的动力。此外，只有当技术发明被应用于经济活动时，才能够帮助企业带来更多实质性的价值提升。与此同时，由于资本具备天然逐利性，因此机构投资者想要获得的投资利益更加稳定、有效，就需要推动企业创新来让上市公司的市场价值不断提升，所以出于利益分享的动机，机构投资者会通过推动企业高质量创新的方式帮助自己获得更多投资回报。

1.2在资源方面有优势

机构投资者不仅能够为企业的计量创新提供资金，还可间接地提供更多资源，而企业想要在创新过程中获得更多成效，并让创新技术或产品帮助自己获得更多经济收益，就必须在创新方面投入更多的人力、物力与资金。而高质量的创新在资源方面需求更大，机构投资者由于在信息获取、资源调配、资金规模等方面拥有较为显著的实力，所以能够凭借自身扎实的专业背景和资源优势，帮助企业在遇到融资问题时伸出援助之手渡过难关，从这个角度上看，依然有间接帮助企业提升创新质量的意愿。

1.3能够缓解代理问题

机构投资者在代理方面同样拥有较强的实力，不仅能够间接提升企业的创新质量，还可以通过深入参与公司治理活动的方式帮助企业缓解在创新活动开展过程中出现的信息不对称问题。与此同时，可让代理成本得到有效降低，防止企业管理层在资金使用方面出现过多的浪费问题。对于企业管理层研发资金的操控过度问题，也可以起到良好的缓解作用，这对于企业的长期研发创新工作开展来说，有着非常强大的支撑作用。

2.机构投资者类别对企业创新质量产生的影响

2.1从上市公司层面的其他控制变量角度观察

研究数据表明公司规模越大，公司具备的创新能力越强，也就拥有更高的创新质量，所以公司的规模和创新质量是显著正相关关系。因此可以得到的结论是，上市公司的资产规模越大，就拥有更强的竞争优势。同时，在行业竞争过程中，也能拥有更高的创新质量，可直接利用规模效应和资金优势，让企业的创新产出效率得到保证;公司的资产负债率与企业创新质量通常为负相关关系，因此，如果公司的杠杆率高，那么企业创新质量在提升的过程中就会面临更大的限制。所以，这也有效证明了融资约束在企业创新质量方面有着明显的限制作用;公司制的密集程度与企业的创新质量呈负相关，所以，固定成本占比较大的企业在创新质量方面表现较差。

2.2长、短期机构投资者对企业创新质量产生的影响

依据持股期限的长短对投资者进行划分，可分为长期机构投资者和短期机构投资者两个种类。在此基础上，对上市公司在长期机构、短期机构手中的持股的股份数量进行总股本占比核算，能够对不同持股期限的机构投资者在企业创新质量差异化方面产生的影响进行有效检验。最终得到的结果是长期机构投资者持股比例与企业创新质量的相关系数为0.65，这意味着差异化影响较为显著，而短期机构投资者持股比例与企业创新质量的相关系数为0.26，数值较小，意味着并不显著。所以，通过以上数值显示，可以分析总结到的经验是长期投资者比较重视企业的长期发展，尤其是上市公司。

2.3主、被动机构投资者对企业创新质量的影响

依据机构投资者的投资策略，对投资资金的来源渠道进行分类，可直接划分为主动机构投资者和被动机构投资者两种。着眼于这两种投资者类型对企业创新质量的差异化影响进行分析，可得出以下结论：被动机构投资者持股比例与企业创新质量的相关系数为负数，精确数字为–2.78，并不显著，这意味着主动机构投资者会为了自身的投资利益会有意识的加大力度促进企业创新质量提高;而被动机构投资者在上市公司的股票购买上通常较为被动，所以对于上市公司的经营业绩影响方面动力不足。与此同时，大多数被动机构投资者主要目的是“搭便车”，这种动机不仅不会对上市公司企业创新质量起到助推作用，反而可能会抑制其他机构投资者的监督参与意识。

3.机构持股在提升企业创新质量的建议

3.1对政策制定者的建议

为了让资本市场得到有效建设，保证企业在创新过程中产生的融资需要被全面满足，应注意配合市场化手段，对直接融资的比重进行增加。这不仅能够让企业的融资渠道得到扩宽，还可保证企业的融资成本被大幅降低，让企业可以拥有更多的资金用于市场份额占据和产品研发、创新。其次，资本市场的投资者结构也应得到整合与优化，让机构投资者质量水平更高。同时，有条件的情况下，引导更多中长期资金进入到A股市场。为了让投资者获得更多经济效益，还应引导机构投资者在投资的过程中配合长周期业绩导向，并在投资的过程中坚持价值投资理念，配合适宜的投资组合。此外，机构投资者也可以对上市公司的治理活动进行参与，这不仅能够让上市公司未来发展方向更加明确，甚至可以保证上市公司的运作质量满足相关要求。通常情况下，中长期资金比较看重企业的长期业绩发展，所以在资金使用方面，更注重企业在发明专利类的研发活动上投入更多资金，保证企业拥有长期价值。另外，中长期资金在资本市场健康发展方面属于重要的稳定性支撑，不仅可以让资本市场的任性得到增强，还可帮助企业缓解在融资方面所遇到的困难，从间接角度促使企业拥有更强的创新欲望。第三，对于那些经营规模还未达到上市标准的公司，风险投资基金、创业投資基金等机构投资者应得到管理部门的正确引导，保证这些资金能够被应用在科技类创业公司上，促进高科技类企业的孵化速度提升。让高科技类企业能够为市场运作注入新鲜的血液。科技创新企业应获得足够的上市支持，才能够保证这些具备较大的发展潜力的科创企业因为资金方面更加充足，而拥有更长远的发展前景。

3.2对广大公司尤其是科技类公司的建议

在对公司的治理能力进行强化时，首先要保证信息披露质量有效提升，企业才能具备更强的融资能力，进而在核心技术研发方面投入更多的资金。其次，企业在制定发展目标时，应着眼于全局，并把眼光放得更加长远，尽量与优质投资者建立长期的战略合作关系，借助机构投资者的专业能力信息渠道和剩余资本来为企业的核心技术研发工作开展提供更多优质资源，保证可以与资金投资者实现互惠互利的目标。第三，依据国家的资本市场建设支持科技创新等工作落实为契机，保证资本市场的资源配置功能可以被有效利用，让企业的科技创新水平获得较大幅度的提升。需要注意的一点是，企业发展过程中，应注意结合市场运作规律，对企业的内控管理制度进行优化与完善，保证企业的发展壮大速率。

3.3对机构投资者的建议

机构投资者在与企业合作的过程中，想要保证手中的资金价值发挥到最大，应对以下几方面进行重视：首先，顺应时代发展潮流与未来经济社会的变化趋势，积极转变投资理念，尽量将眼光放置在长期投资价值投资方面，保证选择的行业和企业具备较强的发展实力、发展前景良好。其次，投资研发能力建设需要受到重视，如此，才能进一步优化投资研发决策体系，同时，还要对加大力度落实股票市场研究工作，并投资专业队伍建设。

在投资决策方面尽量科学、理性，保证投资收益能够符合自身期待第三拥有更强的责任意识。与此同时，机构投资者在资本市场建设和运行过程中所扮演的角色也要得到重视，保证在上市公司的治理活动参与方面可以发挥出更强大的助推作用，让上市公司未来发展更加稳定健康，如此，机构投资者才可以从中获益。

4.结语

不同资金来源、投资偏好、背景、境外投资者等的出现，让我国资本市场得到充实。与此同时，这些投资来源也激活了我国的资本市场运作，但由于我国资本市场运作还处在研究阶段，所以后续工作的开展应得到更多参考与数据的支持。相关研究者与投资者必须加强沟通，并总结自身经验，保证不同类型的机构投资者能够按公司的创新质量维护带来更多保障。

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