摘要：近年来，我国证券市场发展迅速，但与西方国家相比投机性较强，股价崩盘风险明显较高。同时，我国的机构投资者近几年也正处于快速发展中，在证券市场占有重要的地位，而机构投资者的比例会在一定程度上影响整体投资者的异质信念。在此基础上，本文研究了机构投资者和投资者异质信念对于股价崩盘风险的影响，以及二者之间的交互作用。

关键词：股价崩盘风险;投资者异质信念;机构投资者

1.引言

近年来，我国证券市场发展迅速，然而与一些西方国家相比，由于我国证券市场起步较晚，相关的证券市场法律和法规不完善，投资者不理性等原因，我国证券市场的发展阶段相较于西方是滞后的。由此，我国证券市场相较于西方国家，发生股价崩盘的风险更大。至今，我国股市经历过两次暴跌，分别是2007年10月份和2015年6月份，其中，2015年6月份的这一轮股市大跌更是出现了千股跌停的奇观。这两次股市暴跌不仅给我国投资者造成了巨大的损失，还反映了我国证券市场不成熟，投资者不理性，相关制度和监管不完善等问题。

作为我国证券市场的重要参与者，随着机构投资者的投资规模越来越大，其在市场中的一举一动都可能对我国证券市场造成重大的影响。同时，在对股市的研究中，众多学者发现，传统的“有效市场假说”并不成立，尤其是传统金融理论在解释市场“异象”问题上存在不足。在传统的金融学理论中，每个投资者对于相同资产在相同期限下的收益概率判断是一致，但是现实生活中并非如此，因此，异质信念这一假设才更靠近实际情况。……