胡忠兰 卢宁文

摘要：文章以2007～2018年A股上市公司为研究对象，实证分析商誉减值对股价崩盘风险的影响。结果表明，商誉减值显著增加了企业的股价崩盘风险，而有效的内部控制能抑制股价崩盘风险。进一步研究发现，内部控制具有缓解商誉减值对股价崩盘风险的影响作用。

关键词：商誉减值;股价崩盘;内部控制

一、引言

近年来，我国企业并购热潮高居不下，并购潮引发的巨额商誉减值也不容忽视，巨额商誉减值的披露往往伴随着股价崩盘的发生。基于此，本文以我国2007～2018年A股上市公司为样本，实证检验商誉减值、内部控制有效性和股价崩盘风险三者之间的关系。

二、理论分析与研究假设

股价崩盘风险主要是由股价高估和公司负面信息集中释放引起的（Chang et al，2017）。一方面，资本市场具有较强的投机倾向，根据信号传递理论，投资者对进行并购的公司形成乐观预期，产生过度反应和非理性投资（王化成等，2010），股价高估由此形成“泡沫”，为之后可能发生的股价崩盘埋下了伏笔。另一方面，学者研究发现，商誉减值反映了经营业绩下降，减少了企业的净利润（张丽达等，2013）。而部分公司利用商誉减值作为盈余平滑的手段，进行业绩大洗盘。因此，商誉减值往往被视为公司向资本市场集中释放的一种负面信息，资本市场对企业的预期变得消极，导致股价在短时间内急剧下跌，直至崩盘。基于上述分析，提出假设1。

假设1：商誉减值与企业的股价崩盘风险成正相关关系。……