戴光懿

摘 要：中央对手方作为关键金融市场基础设施之一，为各类基础资产和金融衍生品交易活动提供基础性公共服务的系统及制度安排，在金融市场运行中居于枢纽地位。2008年金融危机以来，国际组织和监管当局充分意识到了中央对手方作为关键金融市场基础设施枢纽“大而不能倒”的潜在危害。为了积极有序地防范和应对风险，本文将着重对境外中央对手方违约管理、恢复计划和处置安排三方面展开研究，探索我国中央对手方作为金融基础设施如何进一步提高韧性。

关键词：金融市场基础设施 风险控制 违约管理 恢复计划 变动保证金收益折减

一、引言

在历史上发生的多次金融危机中，政府往往被迫采用各种方式来拯救陷入困境的金融基础设施，如资本注入、担保债务、提供流动性支持等。这些措施虽然避免了整个金融体系的崩溃，但给公共财政带来极大负担，而且依靠公共财政拯救金融基础设施的做法也会引发金融基础设施以高风险运营的“道德风险”。中央对手方作为关键金融市场基础设施之一，为各类基础资产和金融衍生品交易活动提供基础性公共服务的系统及制度安排，在金融市场运行中居于枢纽地位。因此，确保中央对手方在危机状况下关键功能的持续运行不被中断、金融基础设施之间的连接不被干扰至关重要。

2008年金融危机以来，国际组织和监管当局充分意识到中央对手方“大而不能倒”的潜在危害。……