黄伟 徐莉萍 辛宇

【摘要】以华晨集团债券信用评级事件为案例分析对象， 考察合并报表和母公司报表的适用性差异及各自的决策优势， 进而探究对“母弱子强型”控股集团进行债券信用评级时选择母公司报表的必要性。 研究发现： 相比合并报表提供的信息， 从解决评级主体和偿债主体错配的角度来看， 母公司报表对评价发债主体的偿债能力和信用风险更具有针对性， 能够为评级机构做出更加客观的评级预测提供有效的决策信息。 同时， 还应当结合母公司对下属子公司的实际控制能力、集团整体的资金管理模式和母公司财务特征等因素做综合判断。

【关键词】“母弱子强型”;控股集团;信用评级;主体错配

【中图分类号】 F810     【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2021）16-0028-10

一、引言

信用评级的准确性是债券市场健康发展的重要保障。 但是， 近年来公司债券违约事件频发， 信用评级的准确性、及时性和预警作用受到债券投资者及政府监管部门的广泛质疑。 评级结果虚高、评级对企业风险的区分度差以及评级的事前预警能力不足等问题， 对我国债券市场的健康发展产生了严重的不利影响。 伴随着经济下行及国家去杠杆政策的逐步推进， 从2020年开始， 越来越多的AAA评级的企业发生债券违约事件。 从Wind数据库的统计数据来看， 2020年AAA级债券发生违约的数量超过50只， 占近六年来总违约数量的比例超过70%。 在违约企业中， 作为大型企业集团控股平台的母公司违约案例不断增加， 此时， 对这些控股平台高评级恰当性的质疑越来越多。……