李婉瑞 李爱琴

【摘  要】论文基于杜邦分析法以家电行业的领军企业格力电器为样本，选取该公司2018-2020年前三季度的面板数据，运用连环替代法对影响净资产收益率的因素进行分析，以期为格力电器盈利能力的提升提供借鉴。

【Abstract】Based on DuPont analysis， the paper takes Gree Electric Appliances， a leading company in the household electric appliance industry， as a sample， selects the company's panel data for the first three quarters from 2018 to 2020， and uses the interlocking substitution method to analyze the factors affecting the return on equity， so as to provide a reference for the improvement of profitability of Gree Electric Appliances.

【关键词】盈利能力;杜邦分析法;格力电器

【Keywords】profitability; DuPont analysis; Gree Electric Appliances

【中图分类号】F406.72                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2021）05-0076-03

1 引言

随着经济全球化的发展，作为我国市场化程度最高、竞争最激烈的家电行业如何提升可持续发展能力备受社会关注，而盈利能力是企业可持续发展能力的核心，因此，研究家电行业的盈利能力具有重要的现实意义。本文基于杜邦分析体系以家电行业的领军企业——格力电器为样本，选取该公司2018-2020年前三季度的面板数据，运用连环替代法对影响格力电器净资产收益率的因素进行了分析，试图探索格力电器盈利能力提升的制约因素，以促进格力电器盈利能力的提升。

2 格力电器盈利能力指标分析

利益相关者关注的核心是盈利能力，杜邦分析法作为对盈利能力综合分析的主要方法之一，用来评价企业经营能力，并在企业管理中广泛使用。杜邦分析法由净资产收益率、权益乘数、营业利润率与总资产周转率等财务指标组成。其中，净资产收益率是杜邦分析法的核心指标，该指标不仅受权益乘数、营业利润率、总资产周转率三大指标影响，且对这三大指标逐层分解，最终获得一个完整的企业发展不同层次的盈利能力分析指标，最终破解影响企业盈利能力的制约因素。

2.1 净资产收益率

净资产收益率作为杜邦分析体系的核心指标，用来反映企业净资产获利能力。格力电器2018-2020年前三季度净资产收益率分别为25.82%、23.31%、11.68%。2018-2019年净资产收益率的下降用因素分析法中的连环替代法分析如下，总资产净利率的影响程度：8.81%×2.81%=24.76%-25.82%=-1.06%;

权益乘数的影响程度：23.31%-24.76%=-1.45%。权益乘数使净资产收益率下降1.45%，总资产净利率使净资产收益率下降1.06%。因此，权益乘数是影响2019年前三季度净资产收益率下降的主要因素，而企业负债的增加导致权益乘数上升。2019-2020年前三季净资产收益率的下降用因素分析法中连环替代法分析如下，总资产净利率的影响程度：4.95%×2.85%=14.11%-23.31%=-9.20%;权益乘数的影响程度：11.68%-14.11%=-2.43%。权益乘数使净资產收益率下降2.43%，总资产净利率使净资产收益率下降9.20%。因此，总资产净利率是使2020年前三季净资产收益率变化的主要因素，而总资产净利率又受到销售净利率的影响，2020年前三季度销售净利率的变化是销售收入下降引起的。

2.2 销售净利率

销售净利率是净利润与销售收入的比率。对销售净利率的分析可帮助企业提升盈利能力，增加销售业务。格力电器2018-2020年前三季度销售净利润率分别为14.28%、14.33%、10.96%，2020年前三季度销售净利润率较2019年前三季度下降3.37%，表明每销售100元产生的净利润下降了3.37元。由于总收入与总成本影响净利润，而净利润的减少则表明公司销售利润水平的下降。格力电器2020年总成本和总收入较2019年都出现下滑趋势。原因如下：首先，格力电器2019年增添了很多芯片研发团队和研发设备，研发支出通常费用化，因此，长远来看，研发将无限推动企业发展，但短期内将影响利润净额;其次，格力电器的主业务是空调，空调销售利润率的确较高，但其他业务的利润率较低在一定程度上影响净利润变化;最后，2020年的疫情对经济的冲击导致其销量下降，进一步导致净利润下降。

2.3 总资产周转率

总资产周转率反馈出企业经营能力与效益，受营业收入、存货周转天数、应收账款周转天数制约。从营业收入来看，从季报可以看出，格力电器2018-2019年前三季度营业收入和总资产均处于平稳上升状态。受疫情影响，格力电器2020年营业收入大幅降低，使总资产周转率下降。从应收账款周转天数与存货周转天数看，格力电器应收账款周转天数和存货周转天数在2018-2020年前三季度分别为11.27、13.95、23.13和36.69、49.30、62.63。可见，格力电器实现存货和收回应收账款的整体能力有所下降，在一定时期内，存货商品周转速度缓慢，流动性较弱。企业的大量资金压在应收账款上，影响企业总资产的周转效率。

2.4 权益乘数

资产总额与负债总额影响权益乘数，权益乘数主要用于企业财务杠杆效益衡量。总资产一定时，负债越高，财务杠杆效益越大，企业财务风险越大。格力电器的权益乘数在2018-2020年前三季度分别为2.81、2.85、2.36，权益乘数在2020年有下降趋势，说明格力的负债水平有所下降。在疫情的特殊情况下，总体来说目前格力电器的经营环境处于良好状态，应不断控制权益乘数在有利于格力电器可持续发展的范围内。

3 格力电器盈利能力的制约因素

3.1 成本控制能力不足

增收节支是企业提高利润的两大有效路径。在对销售净利率的分析中发现，格力电器的高成本是影响企业净利润增加的主要因素，进而影响净资产收益率，净资产收益率下降降低了企业的盈利能力。因此，格力电器在不断控制采购、生产、销售等经营活动成本的同时，也应有效控制零部件的研发及生产成本，加大对核心部件更新和突破的研究，有利于防控公司经营风险，提高资金利用率，增强盈利能力，在竞争中保持领先的优势。

3.2 存货周转天数和应收账款周转天数增加

流动资产营运能力低下是制约格力电器盈利能力的又一主要因素。对总资产周转率研究发现，存货周转天数与应收账款周转天数普遍较长。空调作为格力电器核心产品，一方面，空调的销售会受到气候的影响;另一方面，由于受到自身的销售渠道影响，加之2020年疫情冲击，实体店都处于半营业状态，使产品销售受阻，这也是2020年前三季度的存货周转天数远大于2019年和2018年的主要原因之一。该企业应收账款周转天数增加也制约了总资产周转率，进而制约净资产收益率，最后影响企业的盈利能力。

3.3 成长性较弱

近年来，格力电器营业收入波动较大使净利润波动幅度也变大，2020年前三季度降幅达到3.37%，据统计，2018-2020年前三季度，资产收益率呈下降趋势，主要原因是母公司股东净利润增长缓慢。2020年受疫情影响，企业销售能力下降，营业利润和收入呈下降趋势。因此，净资产收益率下降意味着企业盈利能力减弱，因此，格力的盈利能力仍需进一步提高。

3.4 资本结构欠佳

实证研究发现，资本结构对盈利能力具有一定负相关性（莫生红，2009）。本文选取资产负债率和流动负债比率这两个衡量资本结构的主要指标来对格力电器资本结构进行分析。2018-2020年前三季度格力电器资产负债率分别为64.43%、64.92%、57.57%，这可能是2020年前三季度受到疫情影响所致;该公司流动负债比率近3年均超标，分别为99.54%、99.50%、97.87%。可见，该公司流动负债和长期负债的比率结构不够合理，流动负债比率越高企业财务风险越大，会不断影响该公司的盈利稳定性。

4 提高格力电器盈利能力的对策建议

4.1 合理控制成本

在疫情的特殊情况下，对成本的控制是提高盈利能力的必然途径。首先，格力电器应利用并购机遇与欧洲和中东等国家合作，并在云计算、大数据、人工智能等领域展开合作或收购，在提高公司技术实力同时，降低研发成本。其次，不断优化经营活动各个环节的成本管控。在选择海外生产基地时，可以选择东南亚小国享受更大幅度的税收优惠。如在越南，投资高新技术产业的外商，可以长期适用10%企业所得税，并自盈利起，4年免税和9年减半征税的税收优惠政策，同时，可以享受减免土地酬费、工资成本方面的政策，从工人薪酬看，东南亚小国家单位劳动力平均月工资仅为中国月工资的30%。就市场方面而言，东南亚气候偏热，家庭中家电拥有量较低，市场潜力较大，在一定程度降低了寻找市场的成本。

4.2 缩短应收账款和存货周转天数

缩短应收账款和存货周转天数是格力电器提升流动资产营运能力的两种有效途径：首先，加强应收款项管理。一是制定合理的赊销政策，尽可能通过销售折扣方式销售，降低应收账款风险;二是实施精细化管理，细分应收账款付款方，随着企业经营规模的扩大，制定适合格力的信用制度，同时核实买方企业的诚信水平，防止烂账出现;三是有效使用应收账款再融资手段，通过抵押应收账款从而保证生产再循环，提高公司的盈利能力。其次，加强公司存货管理。一是有效控制空调产品库存量，消除季节性需求导致的存货积压;二是针对疫情，不斷完善存货管理制度，避免存货大量积压。

4.3 实施“互联网+”营销模式

随着网联网技术在营销渠道中的应用，“互联网+”模式已成为现代企业提升销售能力的重要工具。首先，加强线上销售。在互联网时代，不断加强对电商的管理，在进行品牌推广时也要实现与供应链的协同，从价格、货源地管理等方面与电商实现融合，达到产销额增长的目的。其次，加强线下销售。线下管理要不断配合线上开展实体店的转型，通过定制产品等特定服务来提高部分重要客户的收益。同时，使用互联网大数据与移动消费，发展在线与线下融合的O2O方式，合理运用线下资源，做到优势互补，通过扩大销售不断提升企业盈利能力。

4.4 优化资本结构

优化资本结构是降低盈利实现的风险水平。从对格力资本结构的分析可以看出格力资产负债率偏高，表明企业财务风险偏大，资本结构需不断调整。首先，将资产负债率控制在合理区间，优化资本结构，不断降低财务风险。在确定资产负债率区间时，应结合企业内外部因素，对收益风险利弊进行权衡，作出正确财务决策。其次，可以通过增发股票或引入投资者来改善资本结构。再次，通过短期借款增加流动性也可以降低资产负债率。最后，合理利用财务杠杆的正效应，提高公司的盈利能力。

【参考文献】

【1】张新民，钱爱民.企业财务报表分析[M].北京：北京大学出版社，2008.

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【3】史维维.杜邦分析法在财务分析中的应用——以格力电器为例[J].科技创业月刊，2017，30（6）：108-110.

【4】莫生红.上市公司盈利能力与资本结构关系研究——以家电行业为例[J].财会通讯，2009（15）：26-28.