郑舒婷　姚鸟儿

摘 要：财务管理是公司管理的主要核心，如何实现公司价值最大化或股东财富最大化又是财务管理的中心目标。因此，公司要实现公司价值最大化，需要具备一套实用、有效的指标体系，以便评价和判断企业的经营绩效、财务状况和获利能力，从而可以更加客观地反映企业的财务状况。

关键词：财务分析；杜邦分析法；宁波韵升

一、杜邦分析法概述

1.杜邦分析法简介

杜邦分析法是一种被人们普遍运用的方法，这种方法是通过企业中各种财务指标之间的关系对企业的盈利能力和所有者权益回报水平做一个分析。杜邦分析法是在公司所有者权益报酬率的基础上，将其分解成总资产净利率和权益乘数，再一步一步地进行分解，这样我们不但可以知道财务比率变化的主要原因，而且能更深入地了解公司内部的财务发展状况，对公司的经营具有帮助。由于这个方法最开始是在美国杜邦公司中使用，因此取名为杜邦分析法。

2.杜邦分析法的主要指标分析

（1）所有者权益报酬率是杜邦分析法的中心指标，具有很强的综合性。

（2）总资产净利率的大小被销售净利率和总资产周转率所影响。如果想要总资产净利率提高，就要增大销售净利率和资产周转率。而营业收入的增加或者成本费用的减少都是提高销售净利率和资产周转率的重要条件。

（3）权益乘数的大小是受总资产和所有者权益这两者大小影响的，它可以反映企业的一个负债程度和财务杠杆的大小。若一个企业的权益乘数越大，则说明该企业能获得较大得经济效益，但是面临的风险也会越大；反之权益乘数越小，说明该企业能获得较小的经济效益，同时风险也会越小。

二、杜邦分析法的实例分析

1.公司简介

宁波韵升股份有限公司（股票代码600366）是一家在1994年上市，并致力于高新技术的企业。该公司主要从事于经营磁性材料、机器人、汽车配件、无损检测仪器仪表等项目，并远销美国、德国、英国等20多个国家和地区。至今为止，宁波韵升股份有限公司已经取得了十几项专利，并且生产的产品质量要求超过国际的标准水平，占据市场很大一块份额。

2.杜邦分析法的财务分析

接下来我们就以宁波韵升股份有限公司为例，运用杜邦分析法来对该公司在2013年—2015年间的财务数据进行一个基本的计算和分析，先从所有者权益报酬率开始，然后一步步拆分，了解各项财务指标变动的主要原因以及公司存在的财务问题，最后做出一个相应的解决方案。

（1）所有者权益分解

根据上表数据我们可以发现，该公司在2015年的总资产最高，为484637万元，2014年最低，为393812万元，在这三年间处于一个先下降后上升的状态。众所周知，总资产是负债和所有者权益相加的总和。因此，要分析总资产变化的原因要从负债和所有者权益上面分析。从表中数据发现，所有者权益从2013年到2015年一直持续上升，由此说明导致2014年资产下降的原因是因为负债的减少。从表中我们还可以知道，2014年的净利润也是最低的，2015年最高。为了进一步地了解公司的财务数据，接下来我们分析所有者权益报酬率。

根据上表数据发现，2015年所有者权益报酬率为9.55%，比2014年增加3.14%，三年中2013年的所有者权益率最高，为11.79%。我们知道，所有者权益报酬率的大小取决于总资产净利率和权益乘数的大小。为了更好的了解所有者权益报酬率的变化趋势，我们接下来就要对此进行分析探讨。

通过分析，我们发现2013年到2014年的总资产净利率和权益乘数同时减少，说明导致2014年所有者权益报酬率变小的原因是由于这两者的减少。而从2014年到2015年，权益乘数基本没有发生变化，说明导致所有者权益报酬率增加的原因是总资产净利率的增加。

（2）权益乘数分解

从表2的数据我们可以看出，权益乘数从2013年的1.27一直降到2015年的1，14，并在2015年最低。我们知道，总资产和所有者权益两者同时影响权益乘数的大小，因此，我们要分析权益乘数的变化原因，就要从总资产和所有者权益这两个方面着手，从而分析问题的关键。

从上述数据发现，在2015年，该公司的总资产和所有者权益在这三年中最高，分别为484637万元和362333万元。总资产在2014年比2013年下降了306万元，下降幅度不大，而所有者权益2014年较2013年增加了11503万元。由此我们可以得出，2014年权益乘数的下降主要是由于所有者权益的增加引起的。而2015年的权益乘数相较于2014年没有明显变化，这是因为总资产和所有者权益两者同时增加，比值相抵。

（3）总资产净利率分解

根据总资产净利率分解表数据发现，总资产净利率从2013年到2015年先下降后上升，2013年取得最高，为9.32%。而总资产周转率从2013年到2015年持续下降，这就说明了宁波韵升股份有限公司利用总资产上产生的效益越来越低，所带来的营业收入也在不断地减少，资产没有得到充分地利用，不能为公司带来良好的收益。总资产周转率的减少和销售净利率的变化共同影响了总资产净利率的发展趋势。接下来，我们继续对销售净利率进行进一步地分析。

我们知道，销售净利率的大小是由销售成本率和销售费用率两者指标影响的。若这两者相加的和越高，则销售净利率越低，与之成反比。根据上表数据发现，宁波韵升在2013年到2014年的销售成本率增加幅度不大，只增加了2.86%。而在2014年到2015年间却呈大幅度下降趋势，下降了9.71%。销售费用率也从2013年到2015年一直呈下降趋势，说明该公司在逐渐减少成本费用的支出。

销售净利率是净利润与销售收入之间的比值。分析表1发现，宁波韵升的销售收入2014年比2013年减少了70306万元，下降率为32.88%，同期的净利润减少了15249.4万元，下降率为40.98%。2015年和2014年销售收入趋于平稳，只增加了21万元，同期的净利润增加了14856.6万元，增长率为67.65%。宁波韵升有限公司在2015年成本和费用的降低对销售净利率的上升起到了关键性的影响。而2014年的销售净利率没有上升，主要是因为当年的成本没有得到很好的控制，尽管费用是下降的。从而我们可以得出，宁波韵升成本的减少带动了公司利润的增加。现在我们已经分析了导致销售净利率变化的因素，接下来就要探讨总资产周转率减少的原因。

总资产周转率分解

根据上表数据，我们可以发现总资产周转率从2013年到2015年一直下降，并在2015年时的资产周转率最低，为0.33。而总资产周转率的大小是与固定资产周转率和流动资产周转率的大小相关的，因此接下来如果我们要分析这两个周转率的变化，就要从固定资产周转率和流动资产周转率分析。

根据表中数据可以发现，固定资产周转率和流动资产周转率从2013年到2015年一直持续下降，这说明宁波韵升股份有限公司在对固定资产的利用率上越来越低，同时公司可用的流动资金也越来越少。

而流动资产周转率是与存货周转率和应收账款周转率相关，因此我们可以分析出导致流动资产变少的原因。根据表中数据可以发现，存货周转率和应收账款周转率从2013年到2015年也一直在减少，这说明导致流动资产周转率变少的原因主要是由于存货积压量的变多以及应收账款管理不当造成的。

三、宁波韵升的改进措施

通过以上对数据进行计算和分析，我们发现宁波韵升的存货周转率、应收账款周转率和销售收入等从2013年到215年持续减少。因此，要想提高所有者权益报酬率，就要从这几个方面着手。

1.提高存货周转率

存货周转率与主营业务成本与平均存货总额有关，要想提高存货周转率，不仅可以减少公司的主营业务成本，而且还可以减少存货的库存余额。第一，我们可以根据公司以往的每月销售记录计算出月销售额，再根据每月的销售额，制定一个供货计划，减少库存的堆积。第二，可以通过公司采购员与产品供应商之间的协商，实行少量多次订货的策略，充分的保证了商品不会积压的情况。第三，通过公司的管理手段，将公司不必要产生的人工成本、材料成本和制造费用降到最低，减少主营业务成本的产生，争取用最低的成本达到最高的效率。

2.提高应收账款周转率

应收账款周转率是被主营业务收入与应收账款这两个因素所影响的。若一个公司的应收账款周转率越来越低，则意味着你的应收账款回收来的资金越来越少，企业可用的资金也在减少，所面临的危险越大。因此，我们要实行一定的措施。第一是是要实行现金折扣，这是一种促使客户在近期付清款项的手段。假若顾客在规定的时间范围内付清余款，可享受一定的折扣。第二是客户分类信用制度，就是对信用度高的客户可以在一段时间内付款即可，而对信用低的客户则要先付款后发货。第三是与销售员的利益挂起钩来，这样可以调高收款的效率。

3.提高销售收入

公司先要对市场进行一个深入的调查，掌握市场的主要需求方向和未来的一个发展趋势。同时，要挖掘优秀的人才，加大对科研的投入，增加研发实力，在保证产品质量的前提下，努力开发为人们所需求的新产品，加大公司在市场的份额度。同时通过与广告公司的合作，加大一定的营销手段，以此来扩大公司在商场的知名度，增加与其他公司的合作机会，为企业增加销售收入。

四、总结

杜邦分析法是一个以股东权益报酬率为中心的方法，它可以将公司在某一个时期内的经营成果和获利水平综合地联系在一起，然后，将公司的基本财务数据层层分解成一个个具有联系的财务比率，再对其进行下一步地研究和分析。这种方法不仅可以对一个企业的经营成果、财务状况及经济效益做一个详细地分析和评价，而且可以更加客观地反映企业的财务状况。同时可以促使企业经营者能及时发现公司所存在的隐患问题，避免更大的损失发生。因此，杜邦分析法的种种优点使得我们能在自己的日常工作中得到广泛地运用和传播。

但是，杜邦分析法并不是十全十美的，它也有美中不足的地方，它在反映信息方面不够全面。所以，我们在使用杜邦分析法时，不能过分地去依赖它，可以适当地将其与其他分析方法相结合，以弥补自身所存在的缺点，这样可以使数据分析地更完整，更全面，有利于企业的可持续发展。

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