王佳 乔少辉

[摘    要] 我国证券市场正经历着核准制向注册制的转变，监管者逐步退出市场博弈，差异化信息披露的主要问题就是存在供需矛盾，通过确定边界可以缓和这种矛盾，同时以业细分与风险评级为展开维度。在此基础上通过披露信息内容和披露信息形式的差异化来完善上市公司差异化信息披露。

[关键词] 差异化;信息披露;上市公司;风险评级

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2021. 01. 019

[中图分类号] F276.6    [文献标识码]  A      [文章编号]  1673 - 0194（2021）01- 0041- 03

0      引    言

目前我国证券市场正在经历由核准制向注册制的整体性改革，其中始终不变的核心是上市公司的信息披露制度。从表面上来看，信息披露制度实现了从无到有的转变，并且不断完善，但在证券市场不断发展的今天出现证券产品日益丰富、投资者构成复杂化与上市公司等级化等趋势，原有的信息披露制度无法满足现有的证券市场的需求。信息供给者与信息需求者作为博弈的双方，其利益需求也存在着变化：信息需求者对信息需求的现实需要从“形式规范性”迈向“实质有效性”，甚至不同类型的信息需求者对于信息的要求也会存在变化，因此，理清上市公司差异化信息披露信息披露的逻辑思路显得尤为重要。

1      供需冲突：上市公司差异化信息披露中的主要问题

1.1   信息供给者与信息需求者的供需冲突

信息供给者与信息需求者之间的供需冲突主要体现在质与量两个方面。在信息披露的质量方面，信息供给者出于对于商业秘密的保护或者维护市场竞争力，更加倾向于提供历史信息，更有甚者会利用“信息平衡术”迷惑投资者，使大量的有用信息湮没在无用的信息中，使信息投资者无法辨别。……