陈晶晶 钟炳华

【摘要】   侧袋机制是基金运作期间，作为估值核算特殊处理的一种基金估值方法与结算技术。2018年以来，随着违约债券数量的激增以及退市机制常态化，缺乏流动性的投资品种如何估值成为基金估值的一大难点。国外对冲基金与共同基金中早已采用的“侧袋账户”被引入我国以后，颇受争议。2019年8月16日，《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》与《证券投资基金侧袋机制操作规范（征求意见稿）》的发布，意味着侧袋机制被监管层认可。文章将从侧袋机制的适用范围、限制条件以及实务操作等角度着手，系统阐述该估值方法。

【关键词】   侧袋机制;估值核算;信息披露;份额折算

【中图分类号】   F832   【文献标识码】   A   【文章编号】1002-5812（2020）04-0012-06

一、侧袋机制的起源及国内外发展状况

（一）侧袋机制的起源

侧袋机制（side pocket）也称侧袋存放机制，起源于20世纪90年代。当时，国外对冲基金数量猛增，且相应的投资策略层出不穷，包括信用套利、垃圾债券、固定收益证券、量化投资、股权、房产甚至是艺术品等。与此同时，流动性较差的投资品种越来越多，在客户发生赎回时，基金频繁出现兑付风险。为了保证基金的流动性，基金管理人通过变现当前有交易价格的资产进行兑付赎回，使得后期赎回的客户承担了所有非流动性资产的风险。因此，为了使基金净值公允，保证不同持有期客户的权益，及时暴露风险，侧袋机制应运而生。

（二）侧袋机制的估值原理

侧袋机制（也称为“侧袋估值”“侧袋结算机制”“侧袋存放”），即在基金估值核算中将难以合理估值的资产从基金组合资产账户中独立出来、形成侧袋账户进行独立管理，其他基金组合资产仍存放在主袋账户的机制。……