张雁

【摘要】   利用我国A股上市公司2007—2016年数据，探索企业实现境内外交叉上市对创新投入的影响。实证结果表明，相比仅在A股上市的企业，交叉上市企业的创新水平明显更高，该结论在使用倾向得分匹配法后控制内生性后依然成立。进一步研究发现，交叉上市企业的创新活动对自由现金流的敏感性更低，由此说明，交叉上市能够有效缓解企业的外部融资约束，进而支持企业的创新投入。研究结论丰富了创新话题的研究内涵，支持了企业通过交叉上市改善治理水平、提高经营绩效的结论。

【关键词】   交叉上市;融资约束;创新投入;倾向得分匹配

【中图分类号】   F275   【文献标识码】   A   【文章编号】   1002-5812（2020）04-0038-04

一、引言

现代经济增长理论表明，技术进步和知识积累是决定经济增长的重要因素，研究与开发则是技术和知识的主要源泉（Romer， 1990）。在当前宏观经济形势复杂、经济下行压力较大的严峻背景下，我国自中央到地方，大力推动“万众创新、大众创业”的国家战略，试图从制度层面为企业创新营造良好的环境，以此激发国内企业的创新活力，推动我国经济转型升级。学术界亦对企业创新话题展开研究，已有文献多基于内部治理因素（Acs andAudertsch，1988;Caggest，2012;Lin et al.，2011）和外部环境因素展开（Hall，1993;Reenen and Griffith，1995;Gayle，2008;Akcomak and Weel，2009）。归纳上述研究，创新活动高投入、高风险等特性所引致的融资约束对企业创新水平的影响最为直接，是造成中国企业创新水平低下的重要原因（温军等， 2011）。为此，有学者从内源融资角度（Hall and Lerner，2010）和外源融资视角（陈希敏和王小腾，2016）探索了企业的创新行为，以冀探寻促进我国企业创新的因素。……