王嘉瑶

【摘要】   文章结合互联网企业特点，构建基于GRACH的Black-Scholes实物期权定价模型，使评估的价值更接近互联网企业的实际价值。随后，对在美上市的五家中国互联网企业进行实际评估，拟合效果较为满意。

【关键词】   实物期权;价值评估;互联网企业

【中图分类号】   F275   【文献标识码】   A   【文章编号】   1002-5812（2020）04-0063-05

一、引言

（一）研究背景

截至2018年12月，我国境内外上市互联网企业数量达到120家，同比增加17.6%，总体市值为7.89万亿元人民币，网信独角兽企业总数为113家1。伴随着互联网产业的成熟，企业间的并购整合也在加剧。根据毕威迪数据显示，2017年电脑、IT及网络服务行业完成并购1 739起，总额为631.35亿美元，占所有并购案例金额的17.15%，分别位居第一、第二。随着上市热潮的涌起和企业合并的加剧，如何对互联网企业进行准确的价值评估显得尤为重要。

（二）范围界定

本文依照收入的来源对互联网产业结构进行分类，将其划分为互联网基础设施制造或供应企业、互联网应用企业、互联网媒介和内容服务企业以及互联网在线商务企业。其中，互联网在线商务企业指在互联网产业中处于终端层的企业。它们直接面向消费者，主要包括网络服务平台企业和网络交易平台企业，例如：阿里巴巴、京东商城、亚马逊、ebay、途牛旅游网等。本文分析的互联网企业指的就是互联网在线商务企业（以下简称“互联网企业”）。

二、研究现状与互联网企业价值评估难点

（一）国内外研究现状

1906年，Irving Fishe提出了企业价值评估的概念。之后发展形成的企业价值评估方法可以分成三大类，分别是成本法、收益法和市场法。……