娄飞鹏

摘 要：同业存单在金融机构加杠杆的过程中发挥了重要作用，金融去杠杆也需要重点关注同业存单。基于金融去杠杆的视角，本文从同业存单的特点、发行及投资主体、套利链条、套利风险，以及监管思路建议等方面进行系统分析，认为要逐步加强同业存单的监管，实现其规范发展和金融稳步去杠杆的有机统一。

关键词：同业存单；金融去杠杆；套利；监管；风险

中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2017）07-0059-06

在近年金融加杠杆的过程中，同业存单发挥了重要的作用，这决定了金融去杠杆也需要重点关注同业存单。20世纪60年代，美国银行业最早推出同业存单，我国也于1986年首次发行了同业存单，但因当时利率过高且二级市场流通落后，1997年4月人民银行叫停了同业存单的发行（任泽平，2017）。2013年12月，人民银行再次允许商业银行发行同业存单以来，其发行规模迅速扩大，成为商业银行主动增加负债的最主要金融工具，也因此有效助推了金融加杠杆。面对金融高杠杆，在去杠杆的过程中，同样需要重点关注同业存单的发行规模变化，加强对其监管以规范发展。基于此，本文首先介绍了同业存单及其特点，其次分析了其发行及各类主体投资结构情况，再次分析了其套利链条，顺次分析其大量发行并利用其套利的风险，最后结合金融去杠杆对同业存单监管提出相关建议。

一、同业存单及其特点

人民银行《同业存单管理暂行办法》（简称《办法》）规定：“同业存单是指由银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。……