萧楠芳

[摘 要]养老金入市，是指把基本养老保险基金中的个人账户基金用于证券投资。近年来，我国人口老龄化问题日趋严重，保守的养老金投资策略使得养老金每年的收益率很低，而且远低于通胀水平，养老金缺口的存在使得改革养老金投资运营模式迫在眉睫。将养老金投资于市场的确可以实现养老金的保值增值，同时起到稳定市场的作用。但是我们应该意识到，属于社会保障的范畴的养老金投入市场，风险在所难免。

[关键词]养老金入市；必要性；风险

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.33.149

1 养老金入市背景简介

养老金概念属于社会保障的范畴，其与老年人的生活息息相关，对于养老金是否入市长久以来一直备受社会各界的争议。在2012年3月召开的两会中，养老金入市成为了引发热议的话题，随后，3月20日晚，全国社会保障基金理事会发布消息，受广东省政府委托已于3月19日在北京签定了关于运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元的委托投资协议。2015年10月27日，人社部表示养老金入市将于2016年启动，规模或超过2万亿。养老金可以于2016年5月1日施行，但事实上，真正入市资金到位还需要时间。

养老金入市的重要原因是受到形势所迫，养老金保守投资带来的低效率、养老金资金缺口不断扩大、人口老龄化问题加大了养老金支付压力以及资本市场发展持续低迷等，都要求养老金进入取票市场，为资本市场的发展带来活力，实现养老保险基金的保值增值，实现与资本市场的良性互动。

2 养老金入市的必要性

2.1 养老金缺口需要入市投资收益弥补

我国实行的是现收现付为主的养老金制度，为了解决已退休职工养老金支付，社保机构常利用统筹账户和个人账户的财务管理制度直接挪用在职职工的个人账户资金，不断透支个人账户填补统筹资金的不足。另外，养老金还需偿还为“国企老人”和“过度群体”的发放缺口。根据财政部公布的数据显示，2015年我国基本养老保险基金预算收入为2.7万亿元，其中保险费收入2万亿元，出为2.46万亿元，剔除5620.38亿元政府财政补贴后，差额为4600亿，可谓收不抵支。相比2014年企业职工基本养老保险基金1563亿元的收支差，养老金的缺口不断扩大。不断扩大的养老金缺口依靠政府的财政补贴来平衡收支，不仅会损失其他不享受养老保险公民的福利，也不是解决缺口问题的根本手段。缺口的存在使得我国实行的部分积累制的养老金筹资方式正在面对着未来养老金收支不平衡的巨大压力。如何在不增加投保人负担的前提下来解决养老金缺口问题，首选方法便是通过入市来提高养老金的盈利能力，实现保值增值。

2.2 人口老龄化问题带来支付压力

随着科技日益进步和经济的快速发展，人们生活质量和水平显著提高，居民寿命普遍延长，我国人口老龄化问题日益突出。《中国人口老龄化发展趋势预测研究报告》指出，在建立适应社会主义市场经济要求的社会保障制度方面，养老、医疗等社会保障压力巨大。我国养老保险基金在养老收入中占比较高，随着人口老龄化，需要支付更多的养老金，社会保障的支出负担加重。在过去的养老金投资过程中，为了实现资金的安全和流动性，主要依靠于银行和购买国债获得的收益，较低的收益率跑不赢物价指数，使得养老金收入日益缩水，更无法实现价值增值去应对我国人口老龄化带来的挑战。无论从社保基金投资于股票市场获取了较高的收益率来看，还是借鉴其他国家运营养老金的经验来看，将养老金投资于股市很有必要，不仅可以实现保值增值还可以缓解社会保障的支出负担，因此，养老金入市是应对人口老龄化趋势的必然选择。

2.3 促进资本市场的发展

我国的股市在2015年经历了剧烈的动荡，可谓“暴涨暴跌”，目前股票市场处于熊市状态，投资者情绪持续低迷，不利于资本市场的发展。从短期来看，规模庞大的养老保险基金进入股市，将会给市场注入新的流动性，资金的注入能够调整投资者的情绪，增加投资者的信心，给市场带来积极性的预期，提升股价。从长期来看，养老基金作为重要的机构投资者，具有很强的低风险偏好，追求长期稳定收益，致力于长线投资与价值投资。因此，价值合理且有业绩支撑的蓝筹股等将会受到投资者的青睐，养老金入市将有利于转变市场的投资风格，改造当前市场的投资结构，引导市场理性投资，促进我国股市平稳健康发展。

3 养老金入市存在的风险

3.1 宏观经济风险

目前我国宏观经济前景并不乐观，实体经济萎靡不振，经济下行的压力仍然很大。就全球经济而言，美国在2008年次贷危机爆发以后经过长达7年的调整，去杠杆基本完成并继续进行再产业化，经济开始复苏并进入加息周期，美元加息政策使得国际资本回流美国，造成了我国资本外逃、人民币贬值、国内金融市场动荡，无疑给我国的经济发展带来严重影响。另外，欧洲、日本仍处于调整阶段，经济复苏缓慢，而包括中国在内的发展中国家开始进入调整时期，需要去产能、去库存、去杠杆来扭转经济下行态势。在全球化的背景下，各国经济互相关联、互相影响，世界各国经济的调整对我国经济的宏观管理带来了挑战。资本市场的发展离不开我国的宏观经济状况，宏观经济发展的好坏直接关系到股票市场预期与信心的稳定，因此，宏观经济的风险很容易反应在股市中，对养老金入市带来风险。

3.2 资本市场的系统性风险

高收益往往伴随着高风险的存在，股票市场波动与一般实体经济相比更加剧烈，其损益具有不确定性。另外，利率与股价的反向变动的关系也使得股票市场具有波动性，对于投资者而言，利率上升会使得债券价格下降和储蓄率上升，投资者会因此减少股票的需求，转向债券投资或是存入银行赚取利息，股价下降；对于企业而言，利率升高往往会抬高企业的融资成本，影响企业贷款规模，从而缩减产出导致利润下降，股价也会因此下降。因此，养老金入市不可能保稳赚不赔，股市自身波动和利率风险会导致养老金投资收益与其预定目标发生背离，造成损失的可能。

3.3 社会道德风险

在养老金的投资运营过程中会产生委托代理关系，其中养老金管理机构是委托人，而全国社保基金理事会或者基金公司是代理人。由于养老金委托人和代理人之间存在信息的不对称，委托人无法掌握代理人的所有信息，也不能对其进行全面的监督，代理人可能会凭借信息的优势做出不利于养老金委托人的选择，利用养老金为自己谋取利益，养老金作为未来老人生活的保障资金，经不起代理人利用信息优势采取不利于委托人的行为和不作为，因此，养老金入市存在着极大的道德风险。

4 结 论

虽然养老金入市已是大势所趋，其入市存在着缓解保值增值压力、缓解社会保障的支出负担和促进资本市场健康发展等各方面的利好，但是，我们应该明白，任何事物都具有两面性，关乎大众百姓的养老保障切身利益的养老金入市风险也不容忽视。

参考文献：

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