牛嵩

摘 要：本文选取2002—2016年的月度数据，分析社会融资规模总量和结构与货币供应量的相互作用关系。研究结果表明，社会融资规模与货币供应量间关系密切，其中人民币贷款对货币供应量增加的促进作用较强，而债券融资可以在不虚增货币的同时达到融资需求，有效促进经济发展。

关键词：社会融资规模；融资结构；货币供应量；VAR模型

中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2017）07-0078-05

一、引言

随着金融创新加快，我国金融业规模持续增长，金融结构多元发展，金融产品和融资工具层出不穷，商业银行表外业务迅猛发展，证券保险类金融机构大力注资实体经济，信托市场和民间资本迅速崛起，融资渠道和手段多样化，跨市场、跨部门大一统的金融格局逐渐形成，以往依赖于银行信贷的融资方式早已被打破，新增人民币贷款已不能充分体现金融与经济的关系，货币供应量已经不能完全涵盖市场上所有流动性范畴，其政策导向性地位正在逐步降低。货币供应量和人民币贷款作为传统的货币政策中间目标，已经不能全面反映金融对实体经济的支持力度，无法很好地解释经济与金融背离现象。在此背景下，社会融资规模应运而生。

社会融资规模和货币供应量，是货币政策传导机制的信用观点理论和货币观点理论在中国实践的具体体现，研究二者间关系丰富了货币政策传导机制理论研究框架，为我国日后货币政策转型提供理论支持。……