杨艳军+++安丽娟

摘 要：本文基于HAR模型对上证50ETF波动率指数（中国波指）进行研究。根据2015年2月9日至2017年2月16日中国波指运行的真实数据，构建一般HAR模型和扩展的HAR模型研究中国波指的特征。实证结果表明：中国波指具有显著的正周一效应；中国波指与上证50指数的收益负相关，且这种负相关具有非对称性。根据中国波指的预测结果，结合我国上证50ETF期权进行期权交易模拟发现，基于中国波指构建的期权投资策略能够取得较好的收益。

关键词：中国波指；HAR模型；期权投资

中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2017）07-0047-06

一、引言

随着全球经济的高速发展，金融市场风险不断加剧，用以衡量市场波动预期的波动率指数随之产生。1993年，基于Whaley教授的研究成果，美国芝加哥期权交易所（CBOE）编制和发布全球首只波动率指数——VIX指数。由于波动率指数对金融危机的有效反映，很快便得到理论界和投资者的广泛认同，被视为反映市场波动和投资者情绪的重要指标。2015年6月26日，中国上海证券交易所经过精心筹备，基于上证50ETF期权合约的真实交易数据推出了中国首只波动率指数——上证50ETF波动率指数（中国波指，IVX）。随着指数的不断完善和期权交易的不断开展，中国波指得到了业界的广泛关注与应用。

波动率指数对金融市场具有重要的指示作用，但是由于中国波指运行的时间不长，与其相关的研究十分少见。屈满学和王鹏飞（2016）对上证50ETF期权的无模型隐含波动率进行计算和分析，研究结果表明我国波动率指数对市场风险的预测能力不及发达国家有效。……