任小玲

摘 要：随着创业投资引导基金的相关规定的出台，中国证券投资基金业协会的管理办法愈发严格和完备。各地政府正加快建设成立政府引导基金，以期引导社会资本进入创业风险投资领域。在产业引导基金发展的初级阶段，地方政府和社会参与者正在共同努力，不断摸索和建立相关规则，以期合理高效调动社会资源，发挥乘数社会效应，取得双赢的的成果。该文从地方产业引导基金参与管理者的角度，分析区产业引导基金发展现状和存在的问题，就如何更好地发挥政策引导作用，完善引导基金激励机制和监督机制提出自己的看法。

关键词：产业引导基金 实践 监督 激励

中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1672-3791（2017）06（a）-0138-02

1 政府产业引导基金简述

政府引导基金指的是一种由政府出资设立，并按照市场化方式运作的政策性基金。主要通过扶持创业投资企业发展，引导社会资金进入创业投资领域，本身不从事创业投资业务，目的是为了发挥财政资金的杠杆效应，增加创业投资资本的供给，以弥补市场配置创业投资资本的市场失灵问题[1]。创业风险投资机构投资是指在政府提供资金来源的基础上，在市场准则的约束下，对企业进行有选择的投资和管控。政府引导基金对创业风险投资机构具有杠杆示范效果、激励约束作用，同时也承担着对创业风险投资机构进行监督管理的职责。

相较西方国家合伙制基金具有悠久历史、规则流程成熟的特征，中国合伙制股权投资基金的发展在结合我国金融市场具体情况的前提下，处于探索和不断扩张的时期。中国政府主导的产业引导基金作为其中不容忽视的一部分，通过制定明确的政策导向，发挥“看得见的手”的力量，起到了至关重要的作用。

随着政策进一步出台和相关规章不断完善，引导基金的数量和规模都呈现爆发式增长。截至2016年6月底，国内共成立911支政府引导基金，基金规模达25 605.96亿元人民币。2016年上半年新设立的政府引导基金为116支，基金规模4 411.88亿元人民币[2]。

结合政策精神，政府产业引导基金应按照“政府引导、市场运作，科学决策、防范风险”的原则[3]，支持创新创业、支持中小企业发展、支持转型升级和发展以及支持基础设施和公共服务领域，不与市场争利。

2 产业引导基金管理模式

產业引导基金设立框架如下：由政府统筹牵头，在完成对提出申请社会投资机构的审议后，制定框架协议，再由全资国有企业投资公司以阶段参股形式完成基金的缔约、设立、监督、退出工作。该阶段参股基金一般以合伙企业形式成立，通常要求由产业投资者（如上市公司）作为主发起人，社会优秀投资机构作为基金管理人，从而保障政府资金的利用效率和社会效应。

该阶段参股基金具有一定时限的存续期，政府资金以优先形式进入，基金存续期结束时优先清偿，并且放弃分红。具体政策方针如下：鼓励新注册设立天使、种子类投资基金，投资项目领域符合产业发展导向的，创业投资引导基金均可通过有限合伙制形式进行阶段参股，参股不控股，阶段参股比例最高可达25%、原则上总额不超过7 500万元，参股期限最长5年。政府引导基金阶段参股退出时，优先转让给基金其他合伙人，参股前3年为免息期，免息期内退出，转让价格按照政府原始出资额确定；超出免息期的，转让价格按照政府原始出资额以及超出年份同期人民银行贷款基准利率计算的收益之和确定[4]。

投资公司作为产业引导基金托管机构，承担了产业引导基金的日常管理和监督职能。作为投资公司负责人，在如何配合政策指导，更好地发挥撬动效应方面做出了一定的思考和总结。

3 推动产业引导基金监督与激励双轨并行

3.1 监督管理办法的细节化

政府产业引导基金历史可以追溯到2005年十部委联合推出的《创业投资企业管理暂行办法》，但是在创业投资领域，直至2014年在李克强总理正式提出“大众创业，万众创新”后，开始进入迅速增长期。在相关政府部门和中国证券投资基金业协会的共同努力下，正式形成了基金备案制度，并且自上至下，框架性地沿袭了对社会创业投资机构的评估办法、初创型被投企业的认定办法，基金投资方向、对被投企业和人才的鼓励措施等。

然而，在监督管理办法细节仍处于持续推动中。2016年12月，《政府出资产业投资基金管理暂行办法》明确提出了：地方发展改革部门会同地方有关部门负责区域内政府出资产业投资基金行业信用体系建设，并通过政府出资产业投资基金信用信息登记系统报送基金、基金管理人和从业人员有关信息[5] 。继续完善监督管理细节，同时把握行政干预与市场运作的平衡点是需要审慎把握的。

3.2 激励机制和引导基金管理团队的建设

对于政府直属基金管理机构而言，完善激励机制和推进管理团队建设是一个需要进一步研究的课题。金融行业存在有一定的特殊性，行业技能复合性高，从业人员素质道德和能力要求高，如何形成一个正向激励和闭环的人才团队建设的重要性不容忽视。

在激励机制方面，参考社会创业投资机构的业绩激励办法，通常为2%+20%的模式，即按年度提取管理资产规模2%的管理费用和基金收益20%的分红作为对基金管理人员的绩效奖励。相比一些传统行业一碗水端平的绩效分配模式，无疑阶梯化的绩效奖励更容易促进主观能动性，提升资金的配置效率。

在人才团队建设方面，需要形成长期、有针对性的招聘、培训、管理、奖励办法，找到人才，培养人才，留住人才，发挥人才，不仅要做“军校”，也要形成有战斗力的“军队”，齐心达成政府提出的战略目的。

3.3 提升信息反馈质量和效率

对于政府而言，希望获得全面的产业基金运作信息，以便于确认政策的撬动效应，进行调控。然而，政府投资机构一般作为有限合伙人参与基金运作，在参与基金决策和信息获取方面存在制度上的局限性。在当前环境下，为了规避上述不足，采取了列席基金决策会议获取直观的第一手信息。然而，囿于基金管理风格不一、投资决策独特性强，产生的反馈结果不可避免存在难以量化、抑或信息缺失的问题。

为了进一步提升反馈质量，需要结合实践结果和运作实际情况，不断调整关键数据，提升信息反馈效率，透明化、规范化，各方共同完善信息收集与反馈环节。

4 结语

随着政府产业引导基金规模进一步扩大和成熟，现阶段已经取得的成绩是积极的、可喜的、有目共睹的。但是，不可避讳对于创业投资领域引导基金的推进仍需要进一步完善和继续摸索前进。监督与激励双轨并行，不断推进透明化、专业化、市场化的运作手段，为在促进战略层面的结构调整、经济转型，打造更健康的地方金融环境和商业环境产生积极有益的作用。

参考文献

[1] 章金平.地方政府引导基金投资组合策略分析[J].现代商贸工业，2010（11）：179.

[2] 清科研中心.清科观察：2016上半年股权投资市场盘点，寒冬、政府引导基金、并购、出海成最热词条[EB/OL].（2016-08-24）.http：//www.research.pedaily.cn/201608/20160824402230.shtml.

[3] 国务院办公厅.关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见[Z].2008-10-18.

[4] 杭州高新技术产业开发区管理委员会.关于进一步支持大众创新创业建设国家自主创新示范区的实施意见[Z].2015-06-19.

[5] 国家发展改革委.国家发展改革委关于印发《政府出资产业投资基金管理暂行办法》的通知[Z].2017-01-18.