刘良灿++陈彪++张同建

摘 要： 并购协同是公司并购的关键环节，受到公司治理的内在性影响。基于A股上市公司并购事件的数据检验，借助于结构方程模型，实证性的检验揭示了公司治理对并购协同的促进效应，发现了董事会治理对并购协同产生了有效的促进作用，经理层治理的促进效应次之，而监事会治理的促进效应最弱。检验结论为我国上市公司并购机制的优化和公司治理的完善提供了现实性的理论借鉴。

关键词： 公司治理；公司并购；协同效应；监事会；结构方程模型

中图分类号： F279.21 文献标识码： A 文章编号： 2095-8153（2019）03-0058-05

公司并购是我国证券市场上的一种方兴未艾的资产重组方式，对市场经济下资产配置机制的优化产生了有力的促进作用。自19世纪以来，全球范围内的公司并购已经历了五次浪潮，成为企业发展和壮大的必经阶段。从20世纪末到现在，公司并购在规模、数量和金额上都呈现快速增长的趋势。我国证券市场起步较晚，1990年底沪深证券交易所的建立是我国证券市场的开端，而我国证券市场的公司并购兴起于本世纪初期，在2005年股权分置改革完成后逐渐形成一种潮流。

现代公司并购理论的起点是20世纪60年代的协同效应理论，经过五十余年的演变，已成为公司金融理论的一个重要分支。从理论研究的视角来看，公司并购理论的发展分为管理学范式、经济学范式和实证主义范式三个阶段[1]。1965年，Ansoff在《公司战略》中提出了协同效应的概念，后来斯威通对协同效应理论进行了完善，认为在公司并购过程中，多指要素之间会产生协同效应，通过要素功能的改进而提升公司的运作效率，从而使公司并购产生帕累托效应。……