杨　敏，陈晓红，贺正楚

(1.中南大学　商学院，湖南　长沙　410083； 2.长沙理工大学　经济与管理学院，湖南　长沙　410114)



机构投资者能识别业绩变脸的IPO公司吗?

杨敏1,2，陈晓红1，贺正楚2

(1.中南大学商学院，湖南长沙410083； 2.长沙理工大学经济与管理学院，湖南长沙410114)

摘要：以机构投资者网下认购新股的超额认购倍数衡量机构投资者对IPO新股的需求，研究了机构投资者是否能识别业绩变脸IPO公司的问题。研究发现机构投资者能事前识别上市后业绩变脸的公司，对于上市后营业利润大幅下降的公司，机构投资者网下申购的数量较少，超额认购倍数较小。这表明机构投资者能区分IPO公司质量，激励机构投资者在IPO询价阶段真实报价能达到提高新股定价效率的目的。

关键词：机构投资者；业绩变脸；首次公开发行；网下申购；超额认购倍数

一、引言

首次公开发行上市后公司业绩变脸是资本市场上一个屡见不鲜的现象。如2009年10月30日上市的创业板公司宝德股份(300023)在2010年上半年仅实现营业收入1285.29万元，同比下降82.82%，扣除非经常性损益后的净利润同比下降达92.87%。而2010年7月8日登陆创业板的国联水产(300094)甚至2010年上半年即亏损1336.15万元。这些业绩迅速变脸的IPO公司将给投资者带来较大风险，尤其是对于那些参加网下发行的机构投资者而言，他们所持有的股份需上市满3个月才能交易，业绩出现变脸将加大股价破发的可能性，这使参加网下发行的机构投资者遭受亏损。但机构投资者相对个人投资者而言具有更好的分析能力以“趋利避害”，如果他们能在发行阶段识别将来出现业绩变脸的公司，则在认购其网下发行股份时会更加谨慎。……