刘珉洁

摘要：文章通过对我国机构投资者非理性行为的表现和成因进行探讨，分析其对创业板市场造成的不良影响，并由此提出了解决问题的相应对策。

关键词：机构投资者;非理性行为;创业板市场;泡沫

一、机构投资者非理性行为的表现和成因

截止到 2009 年第一季度，我国基金总份额 23，264亿份，资产净值达到 18395亿元，基金持有沪深两市过半数的股票，所持股票市值占流通市值的11.05%，已经成长为规模最为庞大的机构投资者。而以基金公司为代表的机构投资者在发展过程中积累了不少问题，“暗箱操作”、“老鼠仓”、利益输送等违规行为较多，从某种程度上成为操纵股票价格、造成股市高投机性的幕后推手。

（一）机构投资者的股价操纵行为

操纵市场是一种违背证券市场“公开、公平、公正”原则的不正当行为，它是指投资机构、上市公司和新闻媒体等组织串通合谋利用虚假信息和虚假交易，扰乱证券市场价格，致使中小投资者在被蒙蔽的情况下做出投资决策，以获取不正当收益。

从本质上来讲，机构投资者股价操纵主要有一下三种方式。

1. 基于行动的操纵。此类操纵往往由与上市公司有特定联系的机构投资者进行。包括利用资产重组、资产置换等可以直接操纵股票基本面价值的行动。有的中介机构如券商，由于为上市公司提供承销保荐、并购重组等相关服务，更了解上市公司的真实财务信息，而目前创业板中的一些上市公司质量不高且信息披露透明度低，这给部分中介机构提供了可乘之机。……