徐莹

摘要：投资活动是现代企业经营管理中的重要环节。有效的投资活动会给企业带来一定经济利益从而使企业有良好的发展;相反，企业的非效率投资行为会给企业带来经济损失甚至是灭顶之灾。为了使企业的投资行为获得较高的投资效率，避免非效率投资行为的发生，文章从委托代理理论的视角，分别从股东-经理层、大股东-小股东和股东-债权人这三种典型的委托代理关系出发分析企业的非效率投资行为。

关键词：委托代理理论;非效率投资;股东-经理层冲突;大股东-小股东冲突;股东-债权人冲突

众所周知，企业想要获得良好的发展并获取更多的盈利和更好的经营绩效，离不开企业的投资行为。作为企业财务行为中重要的一项内容，它与企业的发展成长息息相关，也决定着社会资源的配置效率。但与此同时，由于客观条件的限制或投资决策者错误的判断等诸多因素，有些投资行为也会给企业带来损失和风险，即企业会发生非效率投资行为，包括投资过度和投资不足。在现代公司制度下，企业所有权和经营权的分离在带来很多正面效应的同时也不可避免地产生了一定的负面效应，最主要的负面效应就是产生了委托代理冲突，这些委托代理冲突对投资行为产生影响就是非效率投资。本文基于委托代理理论的视角探讨企业的非效率投资行为。

一、 基本概念及其理论解释

（一）非效率投资

企业的投资行为，是指企业为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定对象投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。……