张紫薇

摘 要：作为财务管理的重要组成部分，企业投资的效率对于评估企业的商业风险、获利能力、成长空间都十分重要。但企业投资效率也分有效和无效，会存在非效率投资行为，非效率投资包括投资不足和过度投资，非效率投资会影响降低企业的收益，甚至威胁到企业的持续健康发展。信息不对称和存在的代理问题是造成企业非效率投资的两个主要原因。内部控制制约了一定的寻租行为，使得信息披露程度也会较高，因此，能够有效缓解由于信息不对称和代理问题引起的非效率投资。本文的研究说明了内部控制对企业投资效率的影响，可为企业提高资本配置效率、加强内部控制建设提供新思路。

关键词：内部控制;投资效率;信息不对称

引言：随着市场经济的不断发展和完善，投资活动逐渐成为企业创造财富，增加企业价值的重要手段之一，因此企业的投资效率与其经营目标和发展前景有着密不可分的联系。投资效率会直接影响到企业的经济效益，高效的投资活动会给企业带来更大的收益。在企业经营的过程中，监守自盗、滥用职权、独断专行等现象层出不穷，其中最重要的原因之一是内控的失效。内部控制系统有助于企业完成预期目标，规避一定经营风险，保证生产经营活动的顺利进行，为审计工作提供良好基础。因此，本文从内部控制角度出发，探讨企业投资效率，结合相关学者的研究，为企业长期可持续发展提供理论支撑。

一、投资效率

1.投资效率内涵

通常会用某项目最终获得的收益与最初投入项目资本之间的比值来反映企业某个投资项目的投资效率。企业的资源总是有限的，当有限的资源可以投资于具有正预期净现值的项目时，投资被认为是有效的，可以为企业带来财富和价值。但商业投资并不总是成功的。出于某种原因，企业可能会将资金投资于净现值为负的项目，这就是所谓的过度投资。企业价值下降，投资过多，到期后无法完全收回原投资，造成企业亏损;企业有时也会因为资金不足而放弃净现值为正的项目，被称为投资不足。投资不足会让企业失去财富积累的机会。企业过度投资或投资不足都会导致资本配置不平衡，偏离最优配置水平，造成一定程度的生产资料浪费。

2.非效率投资产生的原因

作为财务管理的重要内容，企业投资的效率，对于评价企业的经营风险、盈利能力、成长机会都具有重要意义。然而，现实生活中，企业投资行为与理论内容有较大偏差。原因是股东与管理者之间签订了委托代理协議，即会导致代理冲突和信息不对称等问题。非效率投资产生的原因是股东与管理者分别把控所有权与经营权，且二者的目的都是为使自身利益达到最大。过度投资的原因大致分为三个方面：第一，筑造商业帝国：企业股东往往会通过设置一定的业绩考核指标和内部绩效激励机制用来激发管理层努力工作、创造良好业绩、壮大提升企业规模的潜在能力，此时管理层往往把自身利益作为首要考虑，会为了迅速满足企业下达的目标任务或获得更多的绩效考核奖励，而不断投资新项目以增加业绩，因此造成过度投资;第二，提升声誉：管理者如果想在时间内获取一定的社会知名度，则会采取对短期回报率高的项目进行投资，但短期回报率高的项目长期来看未必净现值为正;第三，管理者爱好风险：爱好不同风险程度的管理者在进行投资决策时，对投资收益和风险的评估也截然不同。爱好风险的管理者往往对自身能力充满自信，因此更加容易高估收益、低估风险，最终造成期初预期与实际情况产生较大差异。企业投资不足的原因如下：管理者与股东承担的风险和报酬不对等，所以管理者为了维护自身利益以及保证资金的安全，会限制资金使用途径，或规避一些具有投资价值但风险较高的项目，因此在一定程度上会造成投资不足。

投资活动作为扩大企业规模的重要方式之一，能为管理层带来诸多利益，而且投资决策行为属于例外事项管理，需要管理人员的职业判断，这更为管理层进行非效率投资创造了条件和机会。林琳、赵杨（2022）实证研究名人CEO对企业重大财务决策——投资效率的影响表明，研究表明名人身份将会为企业的投资决策带来积极作用，即通过抑制过度投资提升企业投资效率。这一发现支持了“身份控制假说”。即名人身份对获奖CEO后续的决策行为起到了“控制效果”。

二、内部控制

内部控制主要是指单位一定的环境下，为提高经营效率、充分有效地获得和使用各种资源以达到既定管理目标，而在单位内部实施的各种调节和制约的计划、组织、程序和方法。企业的健康可持续发展离不开内部控制制度的建立，内部控制管理的失效会造成内部环境“营养不良”。首先，治理理念不匹配。一些上市公司尚未建立真正的治理理念，对内部控制的理解水平较低，他们仍处于“内部牵制”和“内部控制”的初级阶段，存在着控制就是牵制、处罚的误区;其次，监督不及时。目前，我国上市公司正式成立了董事会和监事会，任命了总经理团队，建立了独立的董事制度和审计委员会。然而，在实践中，真正的公司治理结构尚未确立。董事会对管理层的监督作用被严重削弱，从而使管理曾不惜弄虚作假，损害全体股东的利益，以实现其控制权的利益;最后组织结构不协调。我国部分上市公司是在原国有企业的基础上改制上市的，与企业相适应的人力资源循环机制尚未完全建立，加之外部的劳动力市场存在的约束不力，致使雇员容易产生短期行为。

三、内部控制对企业投资效率的影响

内部控制制度的完善可以使企业内部权力相互制衡，内部控制的建设有利于缓和管理者与股东产生的委托代理矛盾，保障上市公司运营规范，控制企业管理层非效率投资。良好的宏观环境和广阔的资本市场促进了我国经济飞速向前，同时给企业提供了坚实的发展基础。投资是企业经营过程中必不可少的组成部分，但相关研究表明：上市公司投资活动中普遍存在着投资效率低下的问题。当企业有限的资源投入到净现值为负的业务中，这将导致优质资源的埋没或企业有限资源的虚耗，以至于无法实现最优化配置。有限资源被分配到不合理的领域，其产生的机会成本就会增加，而且严重时会给企业带来金融风险，从而给利益相关者带来损失。

随着上市公司披露不全、财务造假、偷税漏税等负面新闻的曝光，企业内部控制制度是否健全受到了我国内部控制管理相关机构的重视。在竞争如此激烈的资本市场中要想站稳脚跟，必须重视内部控制管理，并做好内部控制管理工作。内部控制体系不完善或执行无效的企业中，信息传递和沟通的效率与效果并不理想，而信息传递与沟通的低效率会使各职工之间信息不对称，最终会导致企业管理者做出错误的决策，这是因为企业非效率投资产生的重要原因之一便是信息的不对称。反之，实行高质量内部控制使企业组织中各个岗位的员工都能获得、使用、传递与投资项目有关的各个方面的信息。所以，内部控制质量较好的企业能够全面、及时地从各个渠道获取到有效信息，精确、详细地了解企业当时的整体经营状况与其各个投资项目被实施的具体情况，这可以帮助企业在挑选与操作投资项目时更加合理，从而降低企业非效率投资的水平，并增强其投资效率。有学者认为高质量的内部控制可以帮助管理层清楚地知道可在规定中运用的职权与其要担负的责任，这能有效管控企业管理层可能产生的不理性的行为，降低假公济私的可能性，最终避免企业产生过度投资、投资不足现象。金豪、夏清泉（2017）的研究认为：国有企业和非国有企业管理者的风险偏好对投资行为的影响确实存在显著差异，而风险偏好作为一种非理性的自我意识，它无疑会潜意识地改变人的行为和决策。管理者适度地爱好风险，的确可以缓解企业投资不足，但过于追求高风险高收益则会加剧过度投资;反之，管理者是风险规避者，则可能会缓解投资过度导致投资不足。同时，实证检验也证实了内部控制作为变量对自变量非效率投资，在国有上市公司中比非国有上市公司更显著，说明内部控制在国有企业产生的影响更深刻。这是因为，相比之下的非国有企业管理者更关注经营业绩和长远发展，从而在进行投资决策时会更为理性、谨慎。所以，相比非国有企业而言，国有企业更容易发生非效率投资现象。

四、提高企业投资效率的建议

提高企業投资效率的建议可以具体从完善企业内控管理制度、强化企业内部监督机制和提高管理者的综合素质等方面展开探索实践。

1.完善企业内控管理制度

内部控制是为了保证企业管理活动规范、高效地进行，对人力、财务、物资、工作流程等进行有效监督。加强内控的本质是为了更好地规范企业管理流程，以期最大化地实现企业价值。目前，我国上市公司对内部控制的建设并不重视，内部控制体系的建设方面还存在较大漏洞、欠缺，缺乏对企业内部控制管理的基础和动力。因此，一方面管理者需要端正对内部控制制度的态度并且对其加以重视，企业需要完善企业内部控制管理制度并严格执行以确保其有效性。内部控制不只是一系列的制度文件，而是需要彻底落实到生产、运营、销售、决策等细分模块。例如生产环节，领用原材料必须填写领料单，仓管人员凭借有效领料单出库，双方确认签字后方可领取原材料投入生产。制定严格的领料发出内部控制制度并贯彻落实于现实，才能保证企业物资财产的安全、账实相符。因此，必须充分发挥内部控制在减少信息不对称、缓解委托代理问题和机会主义方面的重要价值。另一方面，企业在生产经营的过程中必然存在大大小小的风险，企业风险是客观存在的，企业能做的就是决策前及时搜集各种信息，人为地降低风险发生的可能性以减少企业产生损失的程度。很多企业对待风险的态度比较保守，加之风险承受能力较弱，这就很容易造成非效率投资。因此，企业在管理人员决策前必须对投资项目进行合理、准确、全面的风险评估，降低企业风险和提高企业投资效率水平。拒绝盲目跟风，应当适当引导投资者理性决策，减少由于管理人员的失误决策而导致的不必要的成本。企业还可以在完善内部控制体系的基础上，加强信息系统与内容控制的结合，提高对内部控制信息化的管理，让信息使用者更为方便地共享资源，这样不仅可以确保信息完整，提高信息传递效率，而且可以减少企业非效率投资，提高运营效率，改进企业管理。

2.强化企业内部监督机制

内部监督可以对内部控制管理的结果进行巩固，其通过对人员、经济活动进行检查，及时发现偏差和挖掘出产生偏差的原因并采取措施将其纠正。但是，由于目前企业内部监督机制建设得并不完善、内部监察部门不被重视缺乏独立性，使得企业内依旧存在腐败现象。因此，企业需要建立健全系统的监督机制，加强对经济活动和工作人员的监督，以避免有人滥用职权、徇私舞弊。尤其是关于资金流动活动需要加强内部监督的约束，例如对生产成本内部控制的监督，定期由内部监督部门检查相关产品采购成本是否根据行业特点、经营需求制定，是否确定了还随便更改;检查成本费用的支出是否符合程序、手续是否真实完整;检查是否不兼容职务相分离，如审核与执行不得由一人兼任，岗位职责和行使权利范围是否明确等。只有加强对企业的监督，才能避免企业人员为满足自我利益或利益输送而做出的非理性投资行为。

3.提高管理者的综合素质

管理者常常会通过主观意识或经验判断投资项目，这对企业的“负面干扰”难以避免，因此，管理者需要不断加强综合素质的培养。综合素质不仅包括专业知识和技能，还包括三观和各种能力等。随着职位的不断提升，管理者需要尽可能多地吸收专业知识和技能，要想管理好一个企业没有过硬地理论知识作为支撑，恐怕难以率领整个团队做出优异成绩。专业知识和技能的提升可以帮助管理者快速准确地做出有益于企业的投资决策，管理者具有前瞻性和快速洞察能力可以减少因经验或不专业而做出的错误判断。优良的品德是一个人长久立身于社会中必须具备的品质之一，是走向成功的必要条件。道德素质的提升可以让企业管理者在当今这个功利的社会懂得自我约束，拒绝不良诱惑，不违反企业章程，不仅为企业带来效益还是自己的宝贵财富，有时管理者口碑的建立会给企业带来资源，缓解投资不足。管理者还应当做好情绪管理，控制审计意见对管理者、投资者的影响，做到不因情绪高昂时过度投资，情绪沮丧时投资不足。企业的良性发展仅依靠管理者的道德品质是难以保障的，企业仍需要完善内部激励机制，例如股权激励，激发管理层为企业带来更多效益的积极性。因为根据“经济人”假设，人人都是趋利避害的，加大对管理层的薪酬奖励，可以减低管理层从其他方面寻租的可能性。当然，有奖就有罚，当管理层因个人主观原因给企业造成的损失，也应当由管理层承担，这样才能促使管理层能客观、谨慎地进行每一次决策。

五、结语

综上所述，企业的投资效率问题至关重要，非效率投资难以避免，内部控制正是遏制非效率投资的有效手段之一。管理者的投资行为要以企业价值最大化为目的，必须将成熟、有效的内部控制体系、完善的内部监督机制以及优良的综合素质结为一体，才能长久稳定地发挥积极影响，形成管理层主观理性决策与制度完善的“良性循环”，从而促进企业的长远发展。

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