刘秋平

摘要：文章运用Stata统计分析软件将筛选后的2013～2019年我国沪深两市A股上市公司的数据进行了研究，从会计稳健性与高管薪酬业绩敏感性和会计稳健性与高管薪酬粘性两个方面探究了会计稳健性对高管薪酬契约的作用。研究结论主要分为两个层面：第一，会计稳健性通过提高会计信息质量，使公司业绩更具有真实性，从而提高高管薪酬业绩敏感性。第二，会计稳健性的非对称确认原则，可以延迟支付高管薪酬和削弱高管的控制权，降低高管薪酬的粘性特征。

关键词：会计稳健性;高管薪酬;薪酬业绩敏感性;薪酬粘性

自所有权和经营权分离以来，如何有效降低委托代理成本，保证高管按照股东的意愿经营管理公司，一直是学术界争论的焦点。由于高管的行为无法直接观测为了保证高管和股东利益的一致性，高管薪酬契约涵盖了许多会计信息指标，股东希望通过量化的会计信息评判公司运营的好坏，进而对高管的行为进行激励与约束。其中，以公司业绩为主要评判标准的薪酬契约被广泛使用。但是，基于公司业绩设计的高管薪酬契约由于信息不对称和高管权力等因素的存在，容易引发道德风险和机会主义行为，降低高管薪酬契约的效用。为此，本文提出利用会计稳健性对“好消息”和“坏消息”非对称的确认标准，弥补与公司业绩挂钩的高管薪酬评价体系的上述缺陷，提高高管薪酬契约的有效性。那么，高管薪酬契约为什么涵盖公司会计信息指标？公司会计稳健性水平对会计信息的质量会产生怎么样的影响？会计稳健性如何对高管薪酬契约产生作用，能否在提高薪酬契约有效性方面做出贡献？正文部分选取我国沪深股票市场2013～2019年，A股上市公司作为基础样本，从会计稳健性与高管薪酬业绩敏感性和会计稳健性与高管薪酬粘性两个方面探究会计稳健性对高管薪酬契约的作用。

一、研究假设

（一）会计稳健性与高管薪酬业绩敏感性假设

在业绩型薪酬契约中，高管薪酬业绩敏感性代表薪酬契约的有效性（毛慧贞，2011）。当公司业绩上涨时，股东对高管提升业绩付出的努力进行奖励，提高高管薪酬;反之，则对其进行惩罚，降低高管薪酬。具体而言，将高管薪酬与公司业绩紧密相连，会引发高管加速确认利好消息、选择激进会计政策等操纵公司业绩的行为，使会计信息失真，从而最大化自身的薪酬水平。

Chen et al.（2007）指出会计稳健性通过低估盈余和净资产产生向下的偏差，可以减少会计业绩的“噪音”、提高信息含量。所以，在我国上市公司中，会计稳健程度高可以保证高质量的会计信息，降低股东和高管信息不对称的程度，减少高管机会主义行为。

并且，会计稳健性的契约需求假说认为与债权人签订的债务契约以及与高管签订的薪酬契约都会受到会计稳健性的影响（张敦力和李琳，2011）。具体而言，穩健的会计信息可以更加及时的反映业绩损失，从而减少高管夸大利润和高估资产的行为，从而展现更加真实的公司业绩（Guay and Verrecchia，2006）。会计稳健性通过提高会计信息的质量，降低高管在薪酬契约中的控制权，并将该控制权转移给股东（Ball and Shivakumar，2005）。综上所述，本文提出下假设1。

H1：在其他条件不变的情况下，会计稳健性提高高管薪酬业绩敏感性，即会计稳健性越强，高管薪酬业绩敏感性越强。

（二）会计稳健性与高管薪酬粘性假设

目前，越来越多的证据显示与公司业绩挂钩的高管薪酬契约具有粘性特征。薪酬业绩敏感性强并不代表高管薪酬和公司业绩会同步变化。在实证研究中发现高管薪酬业绩敏感性在一定程度上存在非对称性，即业绩上升时高管薪酬的增加幅度显著高于业绩下降时高管薪酬的减少幅度，这种现象被称为薪酬粘性。高管薪酬粘性导致高管薪酬契约存在赏罚失衡的状态，同样会削弱基于最优契约理论建立的业绩型薪酬契约的有效性。Watts（2003a，2003b）提出会计稳健性通过限制高管机会主义行为使契约主体受益：一方面，会计稳健性对资产和收入的低估，在一定程度上提升了会计信息的质量、抑制了高管权力;另一方面，会计稳健性对收益和损失确认的非对称性，在一定程度上延迟支付了高管薪酬。

会计稳健性被认为是会计信息质量的主要参考标准，高信息质量的财务报告可以帮助股东有效识别异常的收入费用比例关系，及时做出薪酬调整，降低薪酬粘性。

信息不对称与高管权力会导致降低高管薪酬的决定在公司内部受到重重阻碍，由此形成高管薪酬和公司业绩非对称状态，导致高管薪酬存在粘性特征。会计稳健性要求对“好消息”（例如，收益）的确认标准比“坏消息”（例如，损失）的确认标准更为严格，可以降低薪酬粘性问题。综上所述，本文提出假设2。

H2：在其他条件不变的情况下，会计稳健性降低高管薪酬粘性，即与会计稳健性程度高的样本组相比，会计稳健性程度低的样本组高管薪酬的粘性特征更显著。

二、研究设计

（一）样本选取及数据来源

本文选择我国沪深股票市场2013年至2019年3477家在A股上市的公司作为初始样本。初始样本筛选如下：一是剔除77家金融保险公司;二是剔除217家在2019年上市的公司和124家ST类公司;三是剔除财务杠杆、公司业绩等各项指标异常的公司;四是剔除未披露高管薪酬及其他财务数据缺失的公司。通过上述筛选，最终确认的样本公司数量是1400家，获得9800个观测值。最后，为剔除异常值的影响，本文对模型的所有连续变量在0至1%和99%至100%水平上进行winsorize处理。本文所使用的数据全部取自国泰安数据库CSMAR，数据的整理和筛选采用Excel数据分析软件，统计分析软件为Stata。

（二）变量定义

通过参考现有文献对高管薪酬影响因素的研究，本文选取如下控制变量：股权性质STATE;代表公司财务状况的指标——公司规模SIZE、财务杠杆资产负债率LEV、成长性GROWTH;代表公司治理特征的指标——第一大股东持股比例TOP1、董事会独立董事比例IND、总经理与董事长两职合一DUAL;另外还控制不同行业INDUSTRY和年度YEAR的影响。具体内容参见表1。

三、相关性实证分析

为了检验变量之间的相关关系，本文观测主要变量之间的Person相关系数，其结果如表2所示。首先，高管薪酬与资产收益率和净资产收益率均在0.01的水平上显著正相关，初步显示我国上市公司已经形成与公司业绩相关的高管薪酬评价体系。其次，高管薪酬与会计稳健性在0.01的水平上显著正相关，表明会计稳健性在一定程度上促进高管薪酬与公司业绩同步变化，为接下来的研究做铺垫。最后，高管薪酬股权性质、公司规模、资产负债率和股东持股比例之间存在显著的正相关关系。然而，高管薪酬与成长性、独立董事比例和两职合一之间不具有相关关系，初步表明诸如董事会等内部治理机制并不能对高管薪酬起到监督和制约的作用，可能存在一定的管理层权力风险。

四、政策建议

根据本文的结论，会计稳健性可以通过提高会计信息质量，增强薪酬业绩敏感性，并且削弱薪酬粘性，增加薪酬契约的有效性。结合我国的实际情况，本文从如何增加高管薪酬契约的有效性，提升公司会计信息质量方面提出如下建议。

第一，继续强调会计稳健性在信息披露中发挥的作用。由于信息不对称和管理层权力造成的道德风险和高管机会主义行为，导致与公司业绩挂钩的高管薪酬存在粘性特征，降低高管薪酬契约的有效性。会计稳健性强调“资产和收入”与“负债和损失”确认的不对称性，在一定程度上延迟支付了高管薪酬，还抑制高管可控的资产和现金流，降低高管的道德风险和机会主义行為，从而降低高管薪酬的粘性特征，提高薪酬契约的有效性。

第二，增加长期薪酬激励，优化高管薪酬结构。为保证高管和股东利益的一致性，基于最优契约理论，在设计高管薪酬契约中普遍将公司业绩作为度量高管工作成果的重要指标。许多上市公司开始逐步引入股票期权、高管或者职工持股等长期激励工具。提高长期薪酬激励的比例，将高管薪酬与公司的长期业绩挂钩，逐步优化我国的薪酬评价体系。

第三，提高公司治理水平，降低盈余管理。虽然会计稳健性可以限制高管控制的现金流、增强会计盈余的可持续性，在一定程度上抑制高管的盈余操纵，但是要想从根本上对盈余管理行为进行管控，需要在加大外界监管力度的同时，还要努力提高公司内部的治理水平。

参考文献：

[1]毛慧贞.经理人薪酬业绩敏感性的评述与展望[J].会计之友，2011（19）：78-80.

[2]Qi Chen and Thomas Hemmer and Yun Zhang.On the Relation between Conservatism in Accounting Standards and Incentives for Earnings Management[J]. Journal of Accounting Research，2007，45（03）：541-565.

[3]张璋，贺浩淼.探究公允价值在高管薪酬契约中受托责任的反映[J].财会通讯，2018（06）：3-8+129.

[4]朱春艳，罗炜.上市公司自愿信息披露与高管薪酬绩效敏感度[J].会计研究，2019（05）：51-58.

（作者单位：江西现代职业技术学院;江西现代技师学院）

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