摘 要：本文从套利资本交易面临的直接约束视角出发，根据信息不对称理论，解释套利限制对股票市场流动性的影响机制，并对套利限制与股票市场流动性之间的相关性进行分析。以沪深A股上市公司为样本，构造套利限制指标以及流动性指标，采用固定效应模型回归，研究发现：（1）套利限制越少，个股流动性越低;（2）机构投资者持股比例越高，个股流动性越低。

关键词：套利限制;信息不对称;机构投资者;个股流动性;信息不对称

中图分类号：F832 文献标识码：A

DOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.05.14

研究流动性的影响因素有很多，在政策性影响方面，有许多学者研究了融资融券制度、涨跌停板制度、股指期货、股指期权、沪港通制度等对股票市场流动性的影响，但是还没有综合考虑这些制度对股票市场流动性的影响。

一般而言，机构投资者被看作套利者或者精明的投资者，其交易行为可以促使价格回复内在价值，这是因为机构投资者对各种信息有着更有优势的处理和利用能力，可以促使资产价格在融合市场信息方面更为迅捷，从而可以提升资产的信息效率。机构投资者持股比例在一定程度上反映了股票市场上套利资本的大小，进而反映套利限制程度。

所以，研究制度性套利限制、机构持股比例与股票市场流动性的相关关系具有很大的现实意义。

Amihud 和Mendelson（1986）认为，流动性是完成交易所需要的时间或成本，或者寻找一个理想的价格所需要的时间或成本。因此，流动性实际上就是投资者根据市场的供求状况，迅速执行一定数量交易的成本。……