张 笑

（广东理工学院，广东 肇庆 526000）

2020年，全球肆虐的新冠肺炎疫情（以下简称“疫情”）对全球航空运输行业造成了前所未有的严重冲击，其中中国航空业也面临前所未有的严峻挑战。市场需求和旅客出行意愿均大幅下降，导致营业收入缩减、现金流紧张等困难。目前我国境内的疫情得到了有效控制，而截至2021年4月底，境外很多国家和地区新冠肺炎疫情仍然持续流行，在如此恶劣的海外环境下，中国航空业如何根据当前的市场环境和市场需求谋求生存和发展，尤为重要。而财务分析可以评价企业过去的财务状况，衡量经营业绩，本文选取受疫情冲击较大的东方航空为研究案例，运用纵向和横向比较分析方法，对其2018-2020年的财务状况进行分析，从而了解公司偿债能力、营运能力、获利能力等方面的情况，进而发现存在的财务问题，寻求改善措施，改善其经营管理模式，期冀东方航空的经济效益能转亏为盈。

1.东方航空财务指标分析

1.1 东方航空基本概况

中国东方航空股份有限公司（简称：东方航空）总部位于上海，A股股票代码：600115，是中国三大国有骨干航空运输集团之一。主要业务包括国内和经批准的国际、地区航空客运、航空货运、航空物流、行李运输业务及延伸服务等航空高相关产业；目前，东航构建起以上海和北京为主的“两市四场”双核心枢纽网络，借助天合联盟，通达全球177个国家和地区的1074个目的地航空运输网络，为全球旅客和客户提供优质便捷的航空运输及延伸服务。

1.2 东方航空财务指标分析

1.2.1 东方航空偿债能力分析

根据表1.1评价东方航空2018-2020年偿债能力情况：

表1 .2 东方航空与南方航空2018-2020年营运能力指标情况

表1 .1 东方航空与南方航空2018-2020年偿债能力指标情况

从纵向比较看，一般认为流动比率的下限为1，东方航空2018-2020年的流动比率在21%-25%小范围内波动，可见东方航空流动比率偏低；横向比较看，2020年东方航空流动比率比南方航空低18.2%。从纵向比较看，一般认为速动比率等于1较适宜，东方航空2018-2020年的流动比率由0.191升为0.221又降到0.205，可见东方航空速动比率偏低；横向比较看，2020年东方航空的速动比率比南方航空低18.4%。从纵向比较看，一般认为现金比率高于20%为好，平均值10%,东方航空2020年的现金比率与2019年同比下降0.358， 横向比较看，2020年东方航空的现金比率比南方航空低8.3%。从纵向比较看，一般认为资产负债率40%-60%为适宜，东方航空2018-2020年的流动比率在74%-80%范围内波动， 横向比较看，2020年东方航空的现金比率比南方航空高5.9%。长期偿债能力情况较好。

通过纵向和横向比较评价东方航空整体偿债能力情况：2020年东方航空的资金回笼慢，短期偿债能力较弱，存在短期偿债风险。

1.2.2 东方航空营运能力分析

根据表1.2评价东方航空2018-2020年营运能力情况：

表1 .3东方航空与南方航空2018-2020年盈利能力指标情况

受疫情影响，2020年应收账款周转率与2019年同比大幅度下降35.38，说明应收账款回笼资金速度减慢，2018-2020年东方航空的应收账款周转率均高于南方航空，说明应收账款回笼资金速度比南方航空相对快。受疫情影响2020年存货周转率与2019年同比下降17.47%，说明存货周转速度减慢，2018-2020年东方航空的存货周转率均低于南方航空，说明存货周转速度慢于比南方航空。从纵向比较看， 2020年东方航空与2019年相比，总资产周转率同比下降25.8%，从横向比较看，2020年的东方航空总资产周转率与南方航空相比低8.60%，通过纵向和横向比较说明受疫情影响，东方航空总资产周转减慢，销售能力降低。

1.2.3 东方航盈利能力分析

根据表1.3评价东方航空2018-2020年盈利能力情况：

表1 .4东方航空与南方航空2018-2020年发展能力指标情况

从纵向比较看，东方航空2020年的毛利率为20.74%，说明销售毛利为负数，亏损较大，与比2019年相比下降32.04%，从横向比较看，东方航空2020年毛利率与南方航空比较下降18.21%。从纵向比较看，东方航空2020年净利润-125.5亿，说明亏损较大，2020年净利率比2019年下降24.29%，从横向比较看，东方航空2020年净利率与南方航空比较下降8.64%；

从纵向比较看，东方航空2020年总资产收益率比2019年下降5.78%，从横向比较看，东方航空2020年总资产收益率与南方航空比较下降70%；从纵向比较看，东方航空2020年净资产收益率比2019年下降25.03%，从横向比较看，东方航空2020年净资产收益率与南方航空比下跌3.83%。

通过纵向和横向比较评价东方航空盈利能力情况：受疫情影响，2020年东方航空出现亏损，亏损程度比南方航空大。

1.2.4 东方航发展能力分析

根据表1.4评价东方航空2018-2020年发展能力情况：

从纵向比较看，东方航空2020年营业总收入与比2019年相比减少622.60亿元。横向比较2020年东方航空比南方航空少339.2亿元营业总收入。东方航空2020年营业总收入增长率与比2019年同比减少56.64%。2020年东方航空营业总收入增长率比南方航空横比减少11.46%。东方航空2020年归属净利润增长率与比2019年同比减少488.36%，2020年东方航空归属净利润增长率比南方航空横比减少38.56%。

受疫情影响，东方航空2020年营业总收入增长率和归属净利润增长率跌幅较大，营业总收入和营业总收入增长率均低于南方航空。

2.疫情背景下东方航空存在的财务问题

2.1 东方航空短期偿债能力较弱

从上章东方航空短期偿债能力分析可知：2020年东方航空的流动比率、速动比率、现金比率三个指标值同比2019年均下降并且低于南方航空，其中东方航空2020年的现金比率与2019年同比下降0.358%，主要原因是受疫情影响，东方航空2020年货币资金同比465.12%，交易性金融资产同比下降21.49%、短期借款同比增长898.45%，导致现金比率同比降幅较大。

2.2 东方航空盈利能力较弱，疫情致亏损

从上章东方航空盈利能力分析可知：2020年东方航空的毛利率、净利率、总资产收益率、净资产收益率四个指标值同比2019年均下降幅度较大，并且均低于南方航空。亏损较大的源头是：2020年受疫情影响，旅客出行需求大幅下降，东方航空营业总收入 586.39 亿元，同 比2019年下降51.48%。净利润-118.35 亿元，同比减少460.44%；变动成本下降， 2020 年公司营业总成本 708 亿，同比下降33.95%，主要受益于国际油价大幅下跌；固定成本压力较大，主要受到折旧、 人工等成本的刚性影响。财务费用主要受益于全年人民币升值 6.5%，公司实现汇兑收益 25 亿元。

2.3 东方航空发展能力较弱

从上章东方航空发展能力分析可知：受疫情影响，东方航空2020年营业总收入增长率和归属净利润增长率两个指标值与2019年同比均较大幅度下跌，其中2020年东方航空营业总收入增长率比南方航空横比减少11.46%。主要原因是：2020年受疫情影响，旅客出行需求大幅下降，东方航空2019年同比下降51.48%。

3.疫情背景下东方航空改善财务问题的优化策略

3.1 减少债务筹资，拓展定增方案

根据第2章可知东方航空短期偿债能力较弱的主要原因是受疫情影响，为了维持现金流稳定，东方航空通过债务筹划增加了短期借款。为了降低举债带来的偿债风险，建议东方航空积极拓宽融资渠道，维持现金流稳定 ，拓展定增方案，比如向东航集团控股股东定向增发股票，募集资金将全部用于补充流动资金及偿还债务。采取定增，不仅可以应对疫情冲击和公司业务发展的需求，而且可以补充营运资金、改善资本结构，缓解公司因资金需求而实施债务融资的压力，增强公司财务稳健性。

3.2 开拓新产品和优化营销战略，增加收入提升盈利

由于疫情催生防疫物资运输需求，而疫情期间大量海外客运航线停运导致腹仓运能短缺，而新冠肺炎疫情防控工作对医疗物资需求大，航空货运需求增加，积极调整营销战略，增加货物运输收入。第一，推出定制包机、周末随心飞等产品，在需求复苏周期提供了产品上的有力支撑，为公司带来收入贡献。第二，当前海外疫情形势依然严峻，自从中国研发出新冠肺炎疫苗后，许多国家都表达了愿意采购和信任中国疫苗，空运是疫苗跨国跨洲最便捷、迅速和安全的运输方式。东方航空应紧紧抓住国外对新冠疫苗的需求，积极争取获得为多个国家运输新冠疫苗的定单，增加营业收入，从而提升公司盈利能力。第三，东航集团、国铁集团签订的“空铁联运”战略合作协议，双方正式推出适合互联网销售模式的“空铁联运”产品。 “空铁联运”不仅能给广大旅客带来更完善的运输网络和更便捷的出行体验，而且可以实现双赢，增加双方营业收入。

3.3 加大国内市场渗透战略，稳定发展

随着中国国内疫情已经得到有效控制，然而海外新冠肺炎疫情状况依然严峻，建议东方航空公司应重点开拓国内航线，增设国内航线。第一，公司立足京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域发展战略，稳步优化产业布局，以四梁八柱为核心打造国内市场。利用五一劳动节、国庆节、中秋节等假期，增设跨省游航线。第二，要抓好海南省自贸港机遇，利用基地优势，争取航班时刻支持，在海南省拓展新业务。第四，加快市场参透的进程，有利于增强市场占有率，提升竞争力，促进公司的发展。

4.结语

2020年新冠疫情全球大流行，导致中国航空客运需锐减，亏损较大。2021年国内市场方面，受新冠疫情影响，大量国际航线运力转移至国内航线，行业供需失衡竞争加剧，国内航线票价水平可能会出现一定下降。国际市场方面，全球航空业整合速度加快，小型航空公司可能面临被收购或破产的局面，大型航空公司则寻求政府介入救助，对原有的国际合作结构形成冲击。针对当前受疫情影响的市场环境，期望中国航空公司能化险为夷，制定强有力的公司产品差异化战略和市场渗透战略，实现转亏为盈。