郭萌萌　唐建新　林晚发

摘 要：基于2008～2018年发行公司债的A股上市公司样本，本文研究公司战略是否影响信用评级决策。研究结果表明，公司战略越激进，其主体信用评级越低;公司战略激进度通过经营风险和代理风险中介影响信用评级;公司戰略信息是私有信息，主要通过实地调研、现场访谈等私有渠道被信用评级机构获取。本文从软信息视角拓展了信用评级影响因素的研究，也验证了信用评级机构的信息中介功能。

关键词：公司战略;信用评级;软信息;私有信息

中图分类号：F272.1文献标识码：A文章编号：1003-5192（2021）03-0055-07doi：10.11847/fj.40.3.55

Business Strategy and Credit Rating：Analysis from the Perspective of Soft Information

GUO Meng-meng， TANG Jian-xin， LIN Wan-fa

（Economics and Management School， Wuhan University， Wuhan 430072， China）

Abstract：Based on the sample of A-share listed companies that have issued corporate bonds from 2008 to 2018， this study investigates business strategy as a determinant of credit rating. The empirical results show that companies with greater prospector-like characteristics are more likely to get a lower credit rating. We also find that operational risk and agency risk are two paths to mediate the relationship between business strategy and credit rating. In addition， we provide evidence that business strategy is private information which is mainly obtained through private channels like field research and face-to-face interviews. This study adds the literature on the factors of credit rating decision from the perspective of soft information， and verifies the informational role played by credit rating agencies. Key words：business strategy; credit rating; soft information; private information

1 引言

信息是金融市场的重要组成部分。信用评级机构的主要职责在于收集、处理债券信用质量相关信息，并将其传递给投资者以降低债券市场的信息不对称。然而，我国信用评级机构的公信力却有待提高。一方面，评级膨胀现象较为严重[1];另一方面， 2016年的“债券违约潮”期间，评级机构未能发挥及时预警作用，遭到公众质疑。信用评级是否提供了增量信息？我国信用评级机构是否发挥“信息中介”功能？本文试图从软信息角度回答以上问题。软信息通常以文本形式呈现，需要结合信息环境和信息收集背景才能被完全理解，一旦转化为数字向外传输会出现信息丢失，因此必须亲自收集和处理[2]。可见，不同于财务指标等硬信息获取和传递的便利性，软信息的获取更能体现信息生产过程，反映信用评级机构提供的增量信息。

《中国人民银行信用评级管理指导意见》指出，信用评级应当科学、合理地采用定量与定性相结合的方法。……