曹佳

摘 要：股价同步性是衡量股价中公司特质信息的主要指标。基于2007—2014年上证A股数据，实证检验机构投资者与股价同步性之间的关系。研究结果表明，机构投资者与股价同步性负相关。进一步研究发现，投机投资者与股价同步性显著正相关，独立投资者则相反。研究结论为理清机构投资者真正作用提供了证据。

关键词：股价同步性;机构投资者;异质性

引言

我国证券市场发展起步较晚，经过了近30年发展历程，我国股市总体呈现不断完善的发展趋势。但是和发达资本主义国家相比，我国证券市场依旧不够成熟。深圳交易所发布的报告显示，截至2018年，我国中小投资者占比约为80%。由于中小投资者普遍存在投资经验不足、专业知识不足，我国证券市场投机氛围浓厚，“追涨杀跌”“羊群效应”时有发生，导致我国证券市场股价同步性居高不下。较高的股价同步性削弱了股票价格对公司价值的甄别和筛选功能，如何降低股价同步性是学术界一直讨论的热点。一般而言，机构投资者在资金实力、投资经验、信息搜集等方面和中小投资者相比具有独特的优势。现有文献大多是将机构投资者持股比例作为替代变量研究机构投资者，本文将机构投资者进行分类，以此来探讨不同机构投资者类型对股份同步性的具体影响。

一、文献综述

现有文献对于机构投资者与股价同步性的研究结论还没有形成定论，其大体分为三个方面：其一，Piotroski（2004）基于对美国证券市场的研究发现机构投资者的交易行为有利于股价对于公司特质信息的及时吸收从而降低了公司股价同步性。……