高燕燕 毕云霞

【摘要】控股股东股权质押不仅是控股股东自身的融资行为， 也会对上市公司产生深远的影响。 以2013 ～ 2018年沪深两市A股上市公司为研究对象， 研究上市公司控股股东股权质押、媒体关注度与企业价值之间的关系。 研究发现：控股股东股权质押与企业价值之间呈倒U型关系， 即随着控股股东股权质押比例的提高， 企业价值先升后降; 按产权性质进行分组研究后发现， 股权质押与企业价值的关系在国有企业和非国有企业中存在差异。 进一步研究发现：媒体关注度对股权质押与企业价值之间的关系有正向调节作用， 即媒体关注度越高， 股权质押对企业价值的正面效应越强且出现效应递减的时间越迟。

【关键词】控股股东;股权质押;企业价值;媒体关注度

一、引言

为了规范股权质押式回购交易， 我国在2013年制定了《股权质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》， 自此越来越多的上市公司选择通过股权质押的方式进行融资。 根据Wind数据库提供的数据， 在2013年， 我国仅有910家上市公司进行了股权质押， 但截至2020年9月4日， 存在股权质押行为的上市公司已增至2822家。 从质押总股数来看， 2013年共有993亿股股票被质押， 但到2020年9月4日， 质押总股数增加到5182亿股（详见表1）， 而这其中有一半以上来自控股股东股权质押。 由此可知， 股权质押是当下上市公司普遍采用的一种融资方式。

股权质押从表面上看是控股股东的个人融资行为， 但与被质押的企业也是息息相关的。……