朱水良

摘 要：股权质押融资业务在国内开始于 2000 年，经历了 2015-2017 年快速发展时期后在 2018 年爆发风险与危机。出质人高比例股权质押为企业融资后，如果信用缺失，将导致企业各类风险增加，给企业运营带来了极大的影响。因此，对控股股东高比例股权质押的动因、经济影响进行研究具有重要的理论与现实意义。本文依据经济学相关理论，分析控股股东质押股权的经济后果，意在能为其他企业提供股权质押融资的新思路。

关键词：控股股东;股权质押;经济后果

根据公司法的规定，控股股东是指在企业中拥有 50%以上的出资额或者股份的股东。随着公司股权的分散化，出资额持股比例不足 50%，但按其出资额或持股份数所享有的表决权已足够对股东大会的决议产生重大影响，则属于相对控股股东，也能有效控制公司董事会以及公司经营行为。虽然早在 1995 年就出现了股权质押这一融资方式，但至今国内外的研究内容大多为股权质押给公司价值造成的影响，有关给控股股东自身带来的风险的相关资料较为缺乏。且关于控股股东股权质押的法规较少，法律制度不够完善，并没有明确的法规来约束控股股东利用股权质押来融资的行为。

一、理论基础

（一）优序融资理论

优序融资理论认为当股票市价存在高估时，企业管企业可以利用内部信息发行新股受益，因此投资者会基于信息不对称理论的基础调低对股票的估价，从而导致企业市场价值下跌。……