马曼然

如果投资者觉得看企业年报比较头疼，那么看入门级的F10也可以。投资者在对企业市场层面和实地调研层面非常了解的情况下，F10的一些直观指标，会让投资者对企业基本面有所纵览。

比如伊利股份的F10显示，公司的总市值是1800亿元（总股本×股价）。每股收益为1.06元，对应30元的股价，市盈率是28～29倍。每股净资产4.59元，市净率是6倍，一家消费公司的市净率5～6倍是处于合理状态的。去年伊利的净资产收益率达到24.33%，相当于公司每年能赚24%的净资产。一般的净资产收益取决于市净率，市净率越高对应的净资产收益率就越高。

财务分析需要关注净利润。伊利去年的年末净利润是64.39亿元，2009年年末净利润是6.4亿元，2009～2019这十年增长近十倍。从2007年到2018年，收入上涨了3倍多。净利润同期增长了10倍，说明它的利润率提高了。此外，我们还要关注企业的净资产收益率、毛利率、净利率，伊利长期的净资产收益率保持在20%以上，毛利率多年呈现上升趋势，净利率也呈现上升态势。净利率、毛利率的趋势说明企业产品价格的涨跌和产品的升级和降级。

毛利率和净利率（毛利率-净利率=三费）之间的差额反映了企业的成本。三费（销售费用、管理费用、财务费用）差距能侧面反映出企业的管理能力和营销水平。同一行业，销售同种类型产品的企业，从长期水平来说相同毛利率，就对比两者净利率高低。若净利率高而三费低，就说明这家企业的管理能力比另一家要好。

比如说三元股份与伊利相比，三元的净利率为1%～2%，伊利的净利率为7%～8%;两家企业毛利率30%左右相差不大;同样销售100元的产品，三元股份只能产生1～2元的利润，而伊利能产生8～9元的利润，这就是这两家企业股价之间的区别。再比如说同仁堂与片仔癀，同仁堂的毛利率比较稳定，长期都处于40%以上，这说明了这家公司即便管理能力差但产品定价能力很强，盈利能力没有变化，它的净利率在12%～14%;片仔癀的毛利率跟同仁堂差不多，但净利率比同仁堂高一倍，说明了片仔癀的三费比同仁堂低很多。但三费低并不能仅仅代表管理能力的强弱，也包含着营销、成本、布设网点的多少等因素……但不论如何，毛利率说明了企业产品本身的盈利能力。最后公示利润的高低，其实取决于三费。

另外，我们还需要看资产负债表、现金流量表、利润表。投资者购买股票需要关注两个指标，一是货币资金（现金），二是存货。存货要分清类型，比如2013～2014年五粮液跌至低位时，它的存货大部分都是放在窖里的酒用粮食和水，这种原料存货越多越好，因为酒一旦装瓶就能销售出相当可观的价格，这种存货不用担心会贬值。但生产出的产品滞销导致的存货就是风险。

现金资产，就是公司现金。企业的负债有长期借款和短期借款。长期借款一般是银行借款不宜过高，若公司长期负债高，这说明了企业借款经营。股价处于低位的时候，买入一家企业，看资产负债表就能知道这家企业有多少现金、固定资产。比如现金资产有10亿，它的内在价值就是10亿;固定资产有10亿，但固定资产需提折旧，内在价值可能只按5亿、3亿进性估值……需要看固定资产的类型，不同行业的固定资产估值也不尽相同。

利润表主要显示企业的营业收入、营业成本、研发费用等……很多媒体报道企业发展受限于研发投资，这种概念是错误的，因为消费类公司研发需要有成果。像青岛啤酒、贵州茅台几乎没有研发投入，因为这类产品的升级有局限，茅台的包装、口味已不需要改变，若继续研发也只能向别的领域拓展。

如果再仔细些，我们需要看F10的收入构成和高管人员分析。茅台、青島啤酒这种企业的收入构成比较简单，而同仁堂、云南白药其具备工业自有产品的收入和药房类型的商业收入。高管人员分析则要了解主要管理层的身份背景，在公司的位置、薪酬及持股变化。最了解公司基本面及未来趋势的是经营管理团队。持股变动最好是在一定时期内的持续增持，而不是偶尔做一次形象工程，管理层偶尔减持一次不是问题，但持续减持要有所注意。

投资者只需将F10了解清楚，我相信就会对所投资企业有判断轮廓。很多投资者直接拉开K线决定买卖方向，这没有达到更深层次的了解。虽然看F10并不代表投资一定会成功，但不看肯定会出现问题。